Qué es el Passthrough en Finanzas
El término "passthrough" en finanzas se refiere a un tipo específico de flujo de efectivo que se genera a partir de un activo securitizado, como una obligación respaldada por hipotecas (MBS). En este contexto, el passthrough representa el pago de intereses que recibe un inversor después de que el emisor del activo securitizado ha deducido ciertas comisiones y gastos.
En esencia, el passthrough es el interés neto que se transfiere al inversor, y es conocido como tasa de passthrough. Esta tasa se calcula como el interés total generado por el activo securitizado menos los diferentes cargos asociados, como:
- Comisiones de gestión : Cubren los costos administrativos y operativos del emisor del activo securitizado.
- Comisiones de servicio : Corresponden a los costos de administrar y gestionar los pagos de las hipotecas subyacentes al activo securitizado.
- Comisiones de garantía : Son tarifas pagadas para proteger a los inversores contra el riesgo de impago de los deudores hipotecarios.
Cómo Funciona el Passthrough
Para comprender mejor el mecanismo del passthrough, imagine un MBS. Este tipo de activo se crea a partir de una agrupación de hipotecas individuales, que se agrupan y se venden a inversores en forma de títulos. Los inversores que compran el MBS reciben los pagos de intereses de las hipotecas subyacentes, que constituyen el flujo de efectivo del activo securitizado.
El emisor del MBS, generalmente una entidad financiera como Fannie Mae o Freddie Mac, cobra una serie de comisiones por la gestión, el servicio y la garantía del activo. Estas comisiones se deducen del flujo de efectivo total generado por las hipotecas subyacentes, y el resto se transfiere a los inversores como la tasa de passthrough.
La Tasa de Passthrough
La tasa de passthrough es el interés neto que se paga a los inversores en un activo securitizado, y siempre será menor que la tasa de interés original de las hipotecas subyacentes. Esto se debe a las deducciones de comisiones y gastos que realiza el emisor. La tasa de passthrough puede variar dependiendo de:
- Tipo de interés de las hipotecas subyacentes : Si las hipotecas tienen una tasa de interés fija, la tasa de passthrough será más estable. Si las hipotecas tienen una tasa de interés variable, la tasa de passthrough fluctuará con los cambios en las tasas de interés.
- Nivel de riesgo del activo securitizado : Un activo securitizado con un mayor riesgo de impago tendrá una tasa de passthrough más baja, ya que el emisor cobrará comisiones de garantía más altas para cubrir el riesgo adicional.
Importancia del Passthrough en la Inversión
La tasa de passthrough es un indicador importante para los inversores en activos securitizados, ya que determina la rentabilidad de su inversión. Al evaluar un activo securitizado, los inversores deben considerar la tasa de passthrough, el nivel de riesgo del activo y la duración de la inversión. Un inversor con una tolerancia al riesgo más alta podría estar dispuesto a aceptar una tasa de passthrough más baja a cambio de un posible retorno mayor.
Ejemplo de Passthrough
Supongamos que un MBS tiene un valor de $100.000 y está respaldado por hipotecas con una tasa de interés promedio del 5%. El emisor del MBS cobra una comisión de gestión del 1%, una comisión de servicio del 0,5% y una comisión de garantía del 0,25%.
El flujo de efectivo total generado por las hipotecas subyacentes sería de $000 (5% de $100.000). El emisor cobra un total de $750 en comisiones (1% + 0,5% + 0,25% de $100.000). La tasa de passthrough sería de $250 ($000 - $750), lo que representa un 3,25% del valor del MBS.
Conclusión
El passthrough es un concepto fundamental en las finanzas, especialmente en el ámbito de los activos securitizados. La tasa de passthrough es un indicador crucial de la rentabilidad para los inversores, y su comprensión es esencial para tomar decisiones de inversión informadas. Al evaluar un activo securitizado, los inversores deben tener en cuenta la tasa de passthrough, el nivel de riesgo y la duración de la inversión.
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