Los bonos municipales, también conocidos como munis, son emitidos por ciudades, estados o gobiernos locales. Estos instrumentos de deuda ofrecen un atractivo balance entre riesgo y recompensa, especialmente para aquellos que se encuentran en un rango impositivo más alto. A continuación, exploraremos las razones por las que los bonos municipales son una inversión a considerar en el panorama actual.
Beneficios Fiscales de los Bonos Municipales
Una de las principales ventajas de los bonos municipales es su exención de impuestos federales, y en muchos casos, también estatales. Esto significa que los intereses que generas de estas inversiones no se consideran como ingresos gravables. Para comprender mejor este punto, imagine que tienes un bono municipal que te ofrece un rendimiento del 3%, en comparación con un bono corporativo totalmente gravable que ofrece un 7%. Para los inversores que se encuentran en un rango impositivo del 32% o superior, el bono municipal puede resultar más rentable después de considerar el impacto de los impuestos federales, estatales y otros.
7 Razones para Considerar Bonos Municipales Ahora
Además de los beneficios fiscales que ofrecen los bonos municipales, aquí se presentan siete razones por las que es recomendable considerar agregarlos a tu cartera de bonos:
- Rendimiento Atractivo : Si bien los rendimientos han disminuido desde sus máximos de hace un año, todavía se encuentran en niveles atractivos. Por ejemplo, el rendimiento a peor (el rendimiento más bajo posible que se puede obtener en un bono con una disposición de retiro anticipado, excluyendo el incumplimiento) en el amplio índice Bloomberg Municipal Bond Index es de aproximadamente 3%. Para un inversor en el rango impositivo federal más alto en un estado con impuestos altos, como California o Nueva York, esto equivale a un rendimiento del 8% para un bono totalmente gravable.
- Rendimientos Atractivos en Relación con las Alternativas : No solo los rendimientos absolutos son atractivos, sino que, al compararlos con otros bonos con calificaciones crediticias y vencimientos similares, los bonos municipales se presentan como una alternativa atractiva. Un indicador que se monitorea con regularidad es la proporción muni-a-Tesoro, la cual representa la relación entre el rendimiento de un bono municipal con calificación AAA y un Tesoro con vencimiento similar, antes de ajustar por impuestos. Desde fines de 2023 hasta mediados de este año, la proporción muni-a-Tesoro a 10 años se mantuvo por debajo del 65%. Posteriormente, superó el 70%, lo que representa un nivel superior a su promedio de un año y cercano a su promedio de tres años, antes de caer al 64% al 25 de septiembre de 202Las proporciones para vencimientos más cortos, como dos y cinco años, también han mejorado recientemente y se encuentran por encima de sus promedios de tres años.
- Posible Disminución de los Rendimientos a Corto Plazo : En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en septiembre, la Reserva Federal redujo su tasa de política de referencia en 50 puntos básicos (pb), o 0.50%, y señaló la posibilidad de otras 50 pb de recortes este año y 100 pb de recortes en 202La magnitud y la rapidez de las reducciones de las tasas dependerán de las perspectivas de la economía, pero el camino a seguir es bastante claro: la Fed está preparada para reducir aún más las tasas de interés. A medida que la Fed reduzca las tasas, es probable que los rendimientos de las inversiones a plazo fijo a corto plazo se reduzcan. Esto tiene implicaciones para los inversores que han mantenido grandes asignaciones de efectivo o inversiones a corto plazo en lugar de bonos a largo plazo. Dado que los rendimientos absolutos todavía son relativamente atractivos, creemos que los inversores que se han centrado en las inversiones a corto plazo deberían considerar agregar algunos bonos municipales de plazo intermedio como una oportunidad para fijar esos rendimientos.
- Retornos Totales Históricamente Positivos Después de que la Fed Comienza a Reducir las Tasas : Los precios de los bonos y los rendimientos suelen moverse en direcciones opuestas. Por lo tanto, históricamente, cuando la Fed baja las tasas, esto conduce a precios más altos en los bonos, y por lo tanto, a retornos totales positivos para los bonos municipales. Si bien cada ciclo de reducción de tasas en las últimas tres décadas ha sido único, los bonos municipales han generado retornos totales positivos a 12 meses en cinco de los últimos siete ciclos de reducción de tasas. Solo en los ciclos que comenzaron en 1998 y 2007, los bonos municipales generaron retornos totales negativos durante los 12 meses siguientes.
- Mejora de la Calidad Crediticia : Poco después de que comenzara la pandemia, las expectativas eran que los ingresos de la mayoría de los gobiernos estatales y locales se verían afectados negativamente y que la capacidad de la mayoría de los municipios para cumplir con su servicio de deuda se vería afectada. Esto nunca sucedió. En cambio, los ingresos fiscales aumentaron y la ayuda fiscal fluyó como el río Colorado. Como resultado de la ayuda fiscal sustancial y el aumento de los ingresos fiscales, muchos gobiernos estatales y locales se encontraron en una mejor posición financiera que antes de la pandemia. De hecho, Moody Investors Service ha actualizado más emisores de los que ha degradado en los últimos 14 trimestres. Esa es la racha más larga de actualizaciones en relación con las degradaciones desde el cuarto trimestre de 200Como resultado, la proporción de bonos municipales con alta calificación en el índice ha aumentado a más del 70%. En otras palabras, no solo los rendimientos son altos, sino que la calidad crediticia también es alta. Generalmente, las calificaciones crediticias más altas resultan en rendimientos más bajos, pero ese no es el caso con los bonos municipales en la actualidad. Los inversores ahora están siendo mejor compensados por asumir menos riesgo crediticio de lo que han sido en cualquier momento de los últimos 15 años.
- Baja Probabilidad de Incumplimiento : Además de la reciente tendencia alcista, la mayoría de los bonos municipales han mostrado un historial de sólida calidad crediticia. Esto ha llevado históricamente a una probabilidad muy alta de poder pagar los pagos de intereses y principal programados en los bonos emitidos. Por ejemplo, de cada 1,000 bonos municipales, solo un emisor con calificación de grado de inversión ha incumplido en un período de 10 años, según Moody Investors Service. Esto se compara con un promedio de 22 bonos corporativos con calificación de grado de inversión bajo los mismos criterios. Una advertencia es que estas estadísticas de incumplimiento se basan en promedios históricos, pero en el futuro, esperamos que los incumplimientos sean raros y que los bonos municipales continúen mostrando una sólida estabilidad crediticia.
- Diversificación : Una asignación de bonos municipales también puede ayudar a reducir la desventaja de una cartera. Por ejemplo, el rendimiento anual promedio de una cartera hipotética que se asignó un 80% a bonos municipales y el resto al S&P 500® desde 1990 hasta 2023 habría experimentado un rendimiento anual promedio del 3%. Esto se compara con un rendimiento anual promedio del 4% para una cartera que se invirtió en un 20% de bonos municipales y un 80% de acciones. Aunque la cartera que se asignó más a las acciones experimentó un rendimiento anual promedio más alto, también experimentó máximos y mínimos anuales mucho más dramáticos. Una asignación a los bonos municipales históricamente habría reducido el riesgo a la baja en una cartera.
Consideraciones Finales
Creemos que el caso de los bonos municipales para los inversores en rangos impositivos más altos es sólido en este momento. Los rendimientos son atractivos y la calidad crediticia ha mejorado en los últimos dos años. Sin embargo, puede haber obstáculos en el futuro y algunas áreas del mercado de bonos municipales están comenzando a mostrar grietas. Creemos que los inversores deberían considerar agregar algunos bonos municipales de plazo intermedio para fijar los rendimientos antes de que la Fed reduzca aún más las tasas.
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