Introducción
La crisis financiera de 2008-2009 marcó un punto de inflexión, desafiando a los hacedores de política monetaria y económica a enfrentar una situación sin precedentes. La incertidumbre y la inestabilidad financiera se extendieron a nivel global, acompañadas de un colapso comercial y una desaceleración económica. Este contexto enfatizó la necesidad de monitorear la evolución de los indicadores financieros para detectar desbalances que pudieran representar un riesgo para la economía real.
Los episodios de estrés financiero se caracterizan por un aumento significativo en la incertidumbre acerca del valor fundamental de los activos y sobre el comportamiento de otros inversionistas. Durante estos episodios, se presenta una mayor asimetría de información y una menor propensión a mantener activos riesgosos.
Estas situaciones tienen efectos económicos importantes , como un aumento de los costos de financiamiento, mayores estándares crediticios y un sentimiento de cautela entre los agentes económicos, lo cual puede generar un debilitamiento de la economía real. También puede presentarse un efecto riqueza negativo debido a la disminución en el valor de los activos que los agentes poseen, lo que produciría un efecto perjudicial sobre la economía.
Una herramienta que ha sido ampliamente usada para identificar el estado que guardan las condiciones financieras en un país son los índices de condiciones financieras . Éstos sintetizan la información de diferentes variables en un solo indicador, lo que permite identificar el comportamiento general de las condiciones financieras de manera oportuna y condensada.
Construcción del Índice de Condiciones Financieras (ICF) para México
En este estudio se presenta una estimación mensual de un ICF para México, de marzo de 2004 a agosto de 2016, que permite analizar diversos episodios de estrés financiero y conocer el estado actual de las variables financieras y sus movimientos conjuntos.
El método elegido para la construcción de este indicador es el de componentes principales , una técnica estadística de síntesis de información. Este método es usado con frecuencia en la literatura, ya que abarca la máxima variabilidad de los indicadores utilizados en un número reducido de componentes.
Para la construcción del ICF se eligieron 30 variables representativas de las condiciones financieras, clasificadas en nueve grupos: tasas de corto y largo plazos; mercado cambiario, mercado bursátil, mercado de derivados y mercado crediticio; primas de riesgo; deuda privada; y expectativas de inflación.
El ICF se construye con el objetivo de monitorear el estado de las condiciones financieras en México y ver si son laxas o restrictivas respecto a un momento de referencia.
Episodios de Astringencia en las Condiciones Financieras en México
Como México es una economía pequeña y abierta con una integración financiera global importante, es de esperarse que las condiciones financieras del país se vean afectadas tanto por factores domésticos como por factores externos.
El ICF para México capta diversos acontecimientos y acciones de política económica tanto internacionales como domésticos y se mueve de manera relativamente parecida a algunas medidas de estrés financiero en los Estados Unidos.
El ICF nos permite analizar episodios importantes como :
- Crisis financiera global (2007-2009): Durante este periodo, se observó un apretamiento en las condiciones financieras, que alcanzó su punto máximo en noviembre de 200El peso se depreció significativamente, la volatilidad del tipo de cambio se incrementó, la bolsa de valores se contrajo y las primas de riesgo aumentaron de manera considerable.
- Crisis en Europa (2011): A principios de la segunda mitad de 2011, ante la crisis de deuda soberana en Europa, se presentó un aumento en el ICF que reflejó condiciones financieras más restrictivas. La elevada incertidumbre en los mercados financieros internacionales se vio reflejada en un incremento en las primas de riesgo, un aumento considerable en el subcomponente de primas de riesgo, una fuerte depreciación y alta volatilidad del tipo de cambio nominal, y caídas en los indicadores bursátiles.
- Acciones de las autoridades europeas (2012): Durante el primer trimestre de 2012, las condiciones financieras globales se relajaron, lo que tuvo un impacto sobre las condiciones en México. Esto fue resultado de las acciones de las autoridades europeas, quienes señalaron que el BCE haría cualquier cosa para preservar el euro. Las primas de riesgo y la volatilidad cambiaria disminuyeron, los mercados accionarios se estabilizaron y se registró un aplanamiento de la curva de rendimientos.
- Cambios en el mensaje de la política monetaria en los Estados Unidos (2013): En 2013, los ajustes importantes en el estrés financiero se asociaron a cambios en el mensaje de la política monetaria por parte de la Reserva Federal, así como a ajustes en la tasa de referencia por parte del Banco de México. Las condiciones financieras se relajaron en la primera parte del año, impulsadas por un mayor apetito por riesgo, un mayor flujo de capitales para economías emergentes, y un recorte de la tasa de referencia en México. Sin embargo, a partir de mayo de 2013, las condiciones financieras comenzaron a apretarse debido a incrementos en las primas de riesgo, una mayor volatilidad cambiaria y caídas en los índices bursátiles.
- Disminución en la tasa de política monetaria de México (2014): En 2014, la Reserva Federal reforzó el mensaje de que la normalización de la política monetaria sería gradual, lo que llevó a una relajación de las condiciones financieras. Las tasas de interés de mayor plazo disminuyeron y se observaron apreciaciones cambiarias. La disminución de la tasa de interés de referencia en junio del 2014 contribuyó a una mayor relajación de las condiciones financieras.
- Incertidumbre sobre el proceso de normalización de la política monetaria en los Estados Unidos y deterioro de las perspectivas de crecimiento global (2015-2016): Durante 2015 y 2016, los mercados financieros internacionales experimentaron episodios de volatilidad relacionados con la incertidumbre sobre el inicio de la normalización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal y el descenso de los precios del petróleo. La caída de los precios del crudo generó preocupaciones sobre la solidez de las finanzas públicas en México. El ICF para México mostró un apretamiento de las condiciones a lo largo de este periodo, sobre todo hacia el final de 2015 y principios de 201
Relación entre las Condiciones Financieras y la Actividad Económica
Existe una relación establecida entre las condiciones financieras y el crecimiento económico. Los índices de condiciones financieras son importantes para capturar factores financieros distintos a los movimientos de la tasa de interés que afectan la economía.
El ICF está negativamente relacionado con la actividad económica . Un apretamiento de las condiciones financieras, reflejado en un aumento del ICF, suele estar asociado con una disminución en la actividad económica.
Las pruebas de causalidad de Granger y los ejercicios utilizando la metodología de vectores autoregresivos (VAR) proporcionan evidencia de que el ICF y la actividad económica son variables endógenas, es decir, que se influyen mutuamente.
Conclusión
El Índice de Condiciones Financieras (ICF) para México es una herramienta esencial para monitorear la estabilidad financiera . Permite identificar el estado actual de las condiciones financieras, detectar episodios de estrés financiero y analizar la relación entre las condiciones financieras y la actividad económica.
El ICF proporciona información valiosa para los hacedores de política económica y para todos aquellos interesados en la estabilidad financiera y el crecimiento económico de México.
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