En finanzas corporativas, en el contexto de la valoración de flujo de caja descontado, el periodo de pronóstico es el periodo de tiempo durante el cual los flujos de caja individuales anuales explícitamente pronosticados se introducen en la fórmula de valoración. Los flujos de caja posteriores al periodo de pronóstico se representan mediante un número fijo - el " valor terminal " - determinado utilizando suposiciones relacionadas con la tasa de crecimiento anual compuesta sostenible o el múltiplo de salida.
No existen reglas fijas para determinar la duración del periodo de pronóstico. Sin embargo, elegir un periodo de pronóstico de 10 años, por ejemplo, no tendrá sentido cuando los flujos de caja individuales solo puedan modelarse razonablemente durante cuatro años; véase Pronóstico de flujo de caja. El número de años de pronóstico debe limitarse por la "significancia" de los flujos de caja individuales anuales futuros.
Para abordar esto, existen tres métodos típicos para determinar el periodo de pronóstico.
- ¿Qué es el periodo de pronóstico?
- ¿Qué es el periodo de pronóstico en DCF?
- Puntos clave
- Comprensión del valor terminal
- ¿Cómo se estima el valor terminal?
- Tipos de valor terminal
- Valor terminal vs. valor presente neto
- ¿Por qué necesitamos conocer el valor terminal de un negocio o activo?
- ¿Debo utilizar el modelo de crecimiento perpetuo o el enfoque de salida?
- ¿Qué significa un valor terminal negativo?
- ¿Qué es un pronóstico en finanzas?
¿Qué es el periodo de pronóstico?
Un periodo de pronóstico es un periodo de tiempo para el que se desea pronosticar las ventas. Un periodo de pronóstico define la fecha de inicio, la frecuencia, el número de ocurrencias, etc. Este artículo describe las reglas que se deben seguir al agregar periodos de pronóstico e información sobre las plantillas de calendario que se utilizan para programar periodos de pronóstico.
Reglas del periodo de pronóstico
Las siguientes reglas se aplican al agregar periodos de pronóstico:
| Regla | Condición |
|---|---|
| Duración de los periodos personalizados - Duración mínima: 7 días | - Duración máxima: 1 año |
| Duración máxima en todos los periodos de un pronóstico - Solo periodos anuales: 3 años | - Solo periodos semanales, mensuales o trimestrales: 1 año |
| Duración máxima en todos los periodos de un pronóstico - Combinación de tipos de periodo: 1 año | - Solo periodos anuales: 3 años |
| Número máximo de periodos admitidos - General: 17 | - Periodos semanales: 17 |
| Número máximo de periodos admitidos - General: 17 | - Periodos mensuales: 12 |
| Número máximo de periodos admitidos - General: 17 | - Periodos trimestrales: 4 |
| Número máximo de periodos admitidos - General: 17 | - Periodos anuales: 3 |
| Tipos de periodo asignados a los periodos personalizados | - Los siguientes tipos de periodo se asignan a los periodos personalizados en función del número de días del periodo. Las reglas, como el número máximo de periodos y la duración máxima, que se aplican a los tipos de periodo predefinidos también se aplican a los periodos personalizados. |
| Tipos de periodo asignados a los periodos personalizados | - Hasta 7 días (1 semana): Semanal |
| Tipos de periodo asignados a los periodos personalizados | - 7 días a 35 días (5 semanas): Mensual |
| Tipos de periodo asignados a los periodos personalizados | - 35 días a 98 días (14 semanas): Trimestral |
| Tipos de periodo asignados a los periodos personalizados | - 98 días a 1 año (52 semanas): Anual |
| Periodos duplicados | - No permitidos. Los periodos duplicados, periodos con la misma fecha de inicio y fecha de fin, no están permitidos. |
| Frecuencia de la instantánea | - Periodos semanales, mensuales y trimestrales: Diaria |
| Frecuencia de la instantánea | - Periodos anuales: Semanal |
Formato de programación
Un formato de programación es una plantilla de calendario que corresponde al número y agrupación de periodos contables en el calendario de su organización. Se selecciona el formato de programación al agregar un periodo de pronóstico.
La siguiente tabla describe las plantillas disponibles para programar pronósticos.
| Formato de programación | Descripción |
|---|---|
| Gregoriano | Esta plantilla utiliza el calendario gregoriano más utilizado con 12 semanas por trimestre. |
| Calendario de difusión | En este patrón, cada mes tiene cuatro o cinco semanas que comienzan el lunes y terminan el domingo. Los meses del calendario de difusión tienen 28 o 35 días. |
| Calendario de difusión | El enlace clave entre los calendarios de difusión y gregoriano es que la primera semana de cada mes de difusión siempre contiene el primer día del mes en el calendario gregoriano. Por ejemplo, si el 1 de enero cae en sábado, el año del calendario de difusión comienza el lunes anterior, el 27 de diciembre. El mes de enero de difusión tiene cinco semanas y termina el 30 de enero. Las cuatro semanas del mes de febrero de difusión comienzan el 31 de enero. El número de semanas en un mes de difusión se basa en el número de domingos que caen en ese mes. El periodo termina el último domingo del mes. |
| Calendario de difusión | Cuando se elige esta opción, la Fecha de inicio del año fiscal se establece automáticamente en el lunes de la semana que contiene el 1 de enero. Para mantenerse alineado con la lógica establecida del calendario de difusión, la fecha de inicio no se puede cambiar. |
| 3-3-3-4, 3-3-4-3, 3-4-3-3 y 4-3-3-3 | Este patrón divide un año en 13 meses de 4 semanas cada uno, con tres meses de 3 semanas y un mes de 4 semanas en cada trimestre. Por ejemplo, en los calendarios 4-3-3-3 y 3-3-3-4, el mes de 4 semanas cae al principio o al final del trimestre, respectivamente. |
| 4-4-5, 4-5-4 y 5-4-4 | Este patrón divide un año en cuatro trimestres de 13 semanas cada uno, con dos meses de 4 semanas y un mes de 5 semanas en cada trimestre. En los patrones 5-4-4 y 4-4-5, el mes de 5 semanas cae al principio o al final del trimestre, respectivamente. Con trimestres de 13 semanas, el periodo siempre termina el mismo día de la semana. Este patrón es útil para la planificación de turnos o fabricación, ya que cada periodo tiene la misma duración. |
| Personalizado | Si ninguna de las plantillas de calendario predefinidas coincide con el calendario de su organización, seleccione Personalizado y especifique la fecha de inicio y la fecha de fin de su pronóstico. El campo Nombre del periodo se rellena en función de las fechas de inicio y fin. Puede editar el nombre del periodo, pero no se localizará. Por lo tanto, incluso sus usuarios que no hablan inglés verán el nombre del periodo en inglés. Revise las Reglas del periodo de pronóstico para obtener información sobre la duración y los tipos de periodo. |
Los calendarios 4-4-5/4-5-4/5-4-4 y 3-3-3-4/3-3-4-3/3-4-3-3/4-3-3-3 solo tienen 364 días (7 días × 52 semanas). Deberá agregar una quincuagésima tercera semana cada cinco o seis años, lo que podría dificultar la comparación año tras año. En su lugar, puede agregar una semana adicional a un trimestre o mes específico cada año. Seleccione la plantilla de calendario Personalizado de la lista Formato de programación. Luego, especifique la fecha de inicio y la fecha de fin de la semana.
¿Qué es el periodo de pronóstico en DCF?
El valor terminal (TV) es el valor de un activo, negocio o proyecto más allá del periodo de pronóstico cuando se pueden estimar los flujos de caja futuros. Asume que una empresa crecerá a una tasa de crecimiento establecida para siempre después del periodo de pronóstico. El valor terminal a menudo representa un gran porcentaje del valor total evaluado.
Puntos clave
- El valor terminal (TV) determina el valor de una empresa a perpetuidad más allá de un periodo de pronóstico.
- Los analistas utilizan el modelo de flujo de caja descontado (DCF) para calcular el valor total de una empresa.
- El periodo de pronóstico y el valor terminal son componentes integrales del DCF.
- Los dos métodos más comunes para calcular el valor terminal son el crecimiento perpetuo y el múltiplo de salida.
- El método de crecimiento perpetuo se conoce como el modelo de crecimiento de Gordon. Asume que un negocio generará flujos de caja a una tasa constante para siempre.
- El método del múltiplo de salida asume que un negocio será vendido.
Comprensión del valor terminal
El pronóstico se vuelve más confuso a medida que el horizonte temporal se extiende, especialmente cuando se trata de estimar los flujos de caja de una empresa en el futuro. Sin embargo, las empresas todavía deben valorarse.
Los analistas utilizan modelos financieros para resolver esto, como el flujo de caja descontado (DCF), así como ciertas suposiciones para derivar el valor total de un negocio o proyecto. El flujo de caja descontado (DCF) es un método popular utilizado en estudios de viabilidad, adquisiciones corporativas y valoración del mercado de valores.
Este método se basa en la teoría de que el valor de un activo es igual a todos los flujos de caja futuros derivados de ese activo. Estos flujos de caja deben descontarse al valor presente a una tasa de descuento que represente el costo del capital, como la tasa de interés.
El DCF tiene dos componentes principales: el periodo de pronóstico y el valor terminal. Los analistas utilizan un periodo de pronóstico de aproximadamente tres a cinco años. La precisión de las proyecciones se ve afectada cuando se utiliza un periodo más largo que ese. Aquí es donde el cálculo del valor terminal se vuelve importante. Sin embargo, este periodo suele ser más largo para ciertas industrias, como las que participan en la extracción de recursos naturales.
Dos métodos comúnmente utilizados para calcular el valor terminal son el crecimiento perpetuo (modelo de crecimiento de Gordon) y el múltiplo de salida. El primero asume que un negocio continuará generando flujos de caja a una tasa constante para siempre. El último asume que un negocio se venderá por un múltiplo de alguna métrica del mercado.
Los profesionales de la inversión prefieren el enfoque del múltiplo de salida. Los académicos favorecen el modelo de crecimiento perpetuo.
¿Cómo se estima el valor terminal?
El valor terminal se puede determinar utilizando varias fórmulas. La mayoría de las fórmulas del valor terminal proyectan los flujos de caja futuros para devolver el valor presente de un activo futuro, como el análisis de flujo de caja descontado (DCF).
El modelo de valor de liquidación o método de salida requiere calcular el poder de ganancia del activo con una tasa de descuento apropiada y luego ajustar para el valor estimado de la deuda pendiente.
El modelo de crecimiento estable o perpetuo no asume que la empresa se liquide después del año terminal. En cambio, asume que los flujos de caja se reinvierten y que la empresa puede crecer a una tasa constante a perpetuidad.
El enfoque de múltiplos utiliza las ganancias aproximadas de ventas de una empresa durante el último año de un modelo de flujo de caja descontado y luego utiliza un múltiplo de esa cifra para llegar al valor terminal sin aplicar ningún descuento adicional.
El modelo de crecimiento de Gordon lleva el nombre de Myron Gordon, un economista de la Universidad de Toronto, que elaboró la fórmula básica a fines de la década de 1950.
Tipos de valor terminal
Método de perpetuidad
El descuento es necesario porque el valor temporal del dinero crea una discrepancia entre los valores actual y futuro de una suma de dinero determinada.
El flujo de caja libre o los dividendos se pueden pronosticar en la valoración empresarial durante un periodo discreto, pero el rendimiento de las empresas en curso se vuelve más difícil de estimar a medida que las proyecciones se extienden más hacia el futuro. También es difícil determinar cuándo una empresa puede dejar de operar.
Los inversores pueden asumir que los flujos de caja crecerán a una tasa estable para siempre para superar estas limitaciones a partir de algún punto futuro. Esto representa el valor terminal.
El valor terminal se calcula dividiendo el último flujo de caja pronosticado por la diferencia entre las tasas de descuento y de crecimiento terminal. El cálculo del valor terminal estima el valor de la empresa después del periodo de pronóstico.
Suponiendo que los flujos de caja crecerán a una tasa constante para siempre, la fórmula para calcular el valor terminal de una empresa es:
FCF / (d - g)
Donde:
- FCF = flujo de caja libre para el último periodo de pronóstico
- g = tasa de crecimiento terminal
- d = tasa de descuento (que suele ser el costo promedio ponderado del capital)
La tasa de crecimiento terminal es la tasa constante a la que se espera que una empresa crezca para siempre. Esta tasa de crecimiento comienza al final del último periodo de flujo de caja pronosticado en un modelo de flujo de caja descontado y continúa a perpetuidad.
Una tasa de crecimiento terminal suele estar en línea con la tasa de inflación a largo plazo, pero no es superior a la tasa de crecimiento histórico del producto interno bruto (PIB).
Método del múltiplo de salida
No es necesario utilizar el modelo de crecimiento perpetuo si los inversores asumen una ventana de operaciones finita. El valor terminal debe reflejar en cambio el valor neto realizable de los activos de una empresa en ese momento. Esto a menudo implica que la participación accionaria será adquirida por una empresa más grande y el valor de las adquisiciones a menudo se calcula con múltiplos de salida.
Los múltiplos de salida estiman un precio justo multiplicando las estadísticas financieras por un factor que es común para las empresas recientemente adquiridas y similares. Las estadísticas incluyen ventas, ganancias o ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA).
La fórmula del valor terminal utilizando el método del múltiplo de salida es la métrica más reciente, como las ventas y el EBITDA, multiplicada por el múltiplo decidido, que suele ser un promedio de los múltiplos de salida recientes para otras transacciones.
Los bancos de inversión a menudo emplean este método de valoración, pero algunos detractores dudan en utilizar las técnicas de valoración intrínseca y relativa simultáneamente.
El valor terminal representa una parte significativa del valor total de un negocio en un modelo DCF porque representa el valor de todos los flujos de caja futuros más allá del periodo de proyección. Las suposiciones realizadas sobre el valor terminal pueden afectar significativamente la valoración general de una empresa.
Valor terminal vs. valor presente neto
El valor terminal no es lo mismo que el valor presente neto (NPV). El valor terminal es un concepto financiero utilizado en el análisis de flujo de caja descontado (DCF) y la depreciación para tener en cuenta el valor de un activo al final de su vida útil o de un negocio que ha pasado algún periodo de proyección.
El valor presente neto (NPV) mide la rentabilidad de una inversión o proyecto. Se calcula descontando todos los flujos de caja futuros de la inversión o proyecto al valor presente utilizando una tasa de descuento y luego restando la inversión inicial.
El NPV se utiliza para determinar si se espera que una inversión o proyecto genere rendimientos positivos o pérdidas. Es una herramienta comúnmente utilizada en la toma de decisiones financieras porque ayuda a evaluar el atractivo de una inversión o proyecto teniendo en cuenta el valor temporal del dinero.
¿Por qué necesitamos conocer el valor terminal de un negocio o activo?
La mayoría de las empresas no asumen que dejarán de operar después de unos pocos años. Esperan que el negocio continúe para siempre o al menos durante mucho tiempo. El valor terminal es un intento de anticipar el valor futuro de una empresa y aplicarlo a los precios actuales a través del descuento.
¿Debo utilizar el modelo de crecimiento perpetuo o el enfoque de salida?
Ni el modelo de crecimiento perpetuo ni el enfoque del múltiplo de salida probablemente proporcionen una estimación perfectamente precisa del valor terminal. La elección del método que se utilizará para calcular el valor terminal depende en parte de si un inversor quiere obtener una estimación relativamente más optimista o una estimación relativamente más conservadora. Utilizar el modelo de crecimiento perpetuo para estimar el valor terminal generalmente genera un valor más alto. Los inversores pueden beneficiarse del uso de ambos cálculos del valor terminal y luego utilizar un promedio de los dos valores obtenidos para una estimación final del NPV.
¿Qué significa un valor terminal negativo?
Se estimaría un valor terminal negativo si el costo del capital futuro excediera la tasa de crecimiento asumida. Sin embargo, las valoraciones terminales negativas no pueden existir durante mucho tiempo en la práctica. El valor de la participación de una empresa solo puede caer a cero como mínimo de forma realista y cualquier pasivo restante se resolvería en un proceso de quiebra. Probablemente sea mejor para los inversores confiar en otras herramientas fundamentales fuera de la valoración terminal cuando se encuentren con una empresa con ganancias netas negativas en relación con su costo de capital.
El valor terminal es el valor estimado de un activo al final de su vida útil. Se utiliza para calcular la depreciación y también es una parte crucial del análisis DCF porque representa una parte significativa del valor total de un negocio.
El valor terminal se puede calcular utilizando el método de crecimiento perpetuo o el método del múltiplo de salida. Es una parte crucial del análisis DCF porque representa una parte significativa del valor total de un negocio.
Es importante considerar cuidadosamente las suposiciones realizadas al calcular el valor terminal porque pueden afectar significativamente la valoración general de un negocio.
¿Qué es un pronóstico en finanzas?
Definición de pronóstico financiero
Los objetivos del pronóstico financiero son analizar los datos y las condiciones fiscales pasadas, actuales y futuras para dar forma a las decisiones estratégicas y las políticas. Un pronóstico financiero es un marco que presenta estimaciones de las condiciones financieras pasadas, actuales y proyectadas.
Esto ayuda al negocio de varias maneras. Ayuda a identificar las tendencias futuras de costos e ingresos que pueden influir en los objetivos estratégicos, las políticas o los servicios a corto o largo plazo. También mejora la conexión entre las finanzas y el negocio y mejora la toma de decisiones durante el proceso de presupuesto anual, lo que permite una mayor colaboración y conexión empresarial.
La metodología subyacente y las suposiciones que definen el pronóstico financiero deben presentarse claramente y estar disponibles para el negocio como parte del proceso de presupuesto.
El pronóstico financiero implica la creación de estados financieros específicos que reflejan el riesgo y las perspectivas basadas en hechos y tendencias relevantes. Estos estados a veces también se denominan estados pro forma. Los estados financieros más comunes que son importantes para hacer predicciones financieras incluyen:
- Estado de resultados.
- Estado de flujo de efectivo.
- Balance general pro forma.
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