Este artículo profundiza en los determinantes de las sobretasas que se aplican a los bonos soberanos emitidos por economías emergentes en los mercados globales, en comparación con bonos similares emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos. Estas sobretasas, comúnmente conocidas como EMBI spreads, son un indicador clave del riesgo-país y reflejan la percepción de riesgo que tienen los inversores internacionales sobre la capacidad de un país para cumplir con sus obligaciones financieras.
El papel del sentimiento del mercado
El sentimiento del mercado, que se refleja en los EMBI spreads, juega un papel crucial en la determinación de las tasas de interés y las condiciones de los préstamos internacionales al sector privado de los países emergentes. Este sentimiento, a menudo volátil, puede verse afectado por una variedad de factores, incluyendo la política cambiaria, el apalancamiento de la cuenta corriente, la dolarización de pasivos, y las expectativas de los inversores sobre la estabilidad macroeconómica de un país.
Influencia de la política cambiaria
La investigación muestra que la política cambiaria ejerce una influencia determinante en el sentimiento del mercado. Una devaluación monetaria en las economías emergentes, por su dependencia tecnológica y financiera del exterior, puede poner en marcha un proceso de deterioro de los parámetros fundamentales que tiende a magnificar la depreciación. Esto se debe a que una devaluación aumenta el valor real de la deuda externa, dificulta su refinanciamiento y eleva su costo, lo que puede generar una pérdida de confianza de los inversores y un paro súbito del financiamiento externo.
Factores que influyen en los EMBI spreads
Los EMBI spreads se ven afectados por una serie de factores, incluyendo:
- Tasa de crecimiento del tipo de cambio nominal: Las devaluaciones cambiarias son un factor clave que impacta en los EMBI spreads, debido a sus efectos en la solvencia de los países emergentes.
- Balance fiscal como proporción del PIB: Un balance fiscal sólido es crucial para la confianza de los inversores. Un mayor déficit fiscal puede aumentar el riesgo de incumplimiento de las obligaciones financieras, lo que lleva a mayores spreads.
- Variación de la deuda externa respecto al PIB: Un aumento en la deuda externa como proporción del PIB también puede ser un factor de riesgo para los inversores.
- Apalancamiento de las importaciones: Un alto apalancamiento de las importaciones sugiere una mayor dependencia del financiamiento externo, lo que puede aumentar la vulnerabilidad a los paros súbitos del financiamiento.
- Financiamiento internacional con relación a las exportaciones mundiales: Un alto nivel de financiamiento externo, especialmente si está relacionado con las exportaciones, puede indicar una mayor dependencia del mercado internacional y aumentar el riesgo de shocks externos.
- Tasa de crecimiento de los precios internacionales de productos básicos: Los países emergentes que dependen de las exportaciones de productos básicos pueden verse afectados por la volatilidad de los precios internacionales. Un descenso en los precios puede impactar negativamente en la balanza comercial y aumentar el riesgo país.
- Suspensiones de pago: Las suspensiones de pago son eventos que generan una pérdida de confianza de los inversores y pueden conducir a un aumento drástico en los EMBI spreads.
Implicaciones para la política económica
Los resultados de la investigación sugieren que los países emergentes deben implementar políticas económicas que busquen:
- Estabilidad cambiaria: Controlar las devaluaciones cambiarias para mitigar los efectos negativos en la solvencia y el sentimiento del mercado.
- Fortalecimiento del balance fiscal: Buscar un balance fiscal sostenible para generar confianza en los inversores y reducir el riesgo de incumplimiento.
- Diversificación de fuentes de financiamiento: Reducir la dependencia del financiamiento externo para disminuir la vulnerabilidad a los shocks externos.
- Aumento de la productividad: Elevar la productividad para mejorar la competitividad y la capacidad de generar divisas, lo que puede ayudar a estabilizar el tipo de cambio real.
Los EMBI spreads son un indicador crucial del riesgo-país en los mercados emergentes. Comprender los factores que influyen en estos spreads es fundamental para diseñar políticas económicas que promuevan la estabilidad financiera y el crecimiento económico en estos países. Es importante destacar que las economías emergentes deben ser conscientes de los riesgos asociados a la volatilidad del sentimiento del mercado y deben implementar medidas para mitigar los efectos negativos de las devaluaciones cambiarias y los paros súbitos del financiamiento externo.
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