El tipo de cambio del peso frente al dólar, al igual que el de otras monedas de países emergentes, ha observado una elevada volatilidad. El inicio de este episodio de volatilidad coincide con el de la normalización de la política monetaria estadounidense y de la reversión de los flujos de capital que llegaron al país tras la crisis financiera internacional.
El inicio del proceso de normalización monetaria en Estados Unidos, reflejado en un ligero aumento en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), aunado a otros factores tales como la desaceleración de la economía china, la eventual salida de Reino Unido de la Unión Europea, la posibilidad de renegociar el tratado de libre comercio (TLC) tras las elecciones presidenciales en Estados Unidos, y factores internos como el lento crecimiento económico, la caída de los ingresos petroleros y el acelerado endeudamiento público, han presionado el valor del peso mexicano, por ser una de las monedas de los países emergentes que peor desempeño mostró en 2016-201
Este artículo tiene por objeto identificar algunas de las variables más relevantes que han afectado y que continuarán presionando al tipo de cambio del peso frente al dólar. Los datos analizados revelan que la elevada volatilidad cambiaria no es un hecho que nos debiera sorprender puesto que, de acuerdo con la teoría económica, en el caso de México prácticamente todos los determinantes del tipo de cambio tanto de corto como de largo plazos apuntan a una depreciación del peso.
Principales determinantes del tipo de cambio
Algunos de los principales determinantes del tipo de cambio, tanto en el corto como en el largo plazo, son:
- Diferenciales de inflación entre nuestra economía y el exterior.
- Diferenciales de crecimiento y de tasas de interés entre México y Estados Unidos, principalmente.
- Barreras comerciales .
- Productividad .
- Posición fiscal del país .
- Nivel de endeudamiento público .
- Bajas expectativas de crecimiento económico .
- Posible revisión a la baja de la nota crediticia del país por parte de las principales agencias calificadoras a nivel global.
Además de los factores mencionados, la cobertura de riesgo en el mercado de futuros, donde el peso mexicano se utiliza como instrumento de cobertura, también juega un papel importante en la volatilidad cambiaria.
Paridad del poder de compra
De acuerdo con la teoría de la paridad del poder de compra, debemos ser capaces de adquirir una misma canasta de bienes en cualquier país por la misma cantidad de divisas. Esta teoría considera dos países y asume que solo producen bienes comerciables homogéneos; que no hay barreras al comercio internacional, ni a los flujos de capital y que las economías funcionan a pleno empleo.
En épocas de alta inflación, el tipo de cambio varía más que cuando los precios son estables. Si los precios varían en nuestro país (entre un periodo base y una fecha posterior), el tipo de cambio se modificará en una misma proporción.
Enfoque monetario
El enfoque monetario del tipo de cambio, basado en la paridad del poder de compra, asume dos países que tienen comercio sin barreras y que producen sustitutos perfectos. Ambos países emiten una moneda distinta y bonos (siendo estos últimos sustitutos perfectos).
En este modelo, el mercado que más importa es el de dinero, pues el de bonos no afecta en realidad la determinación del tipo de cambio. La demanda y la oferta de dinero conforman el mercado de dinero en ambos países (en términos reales).
Este enfoque nos permite identificar otras fuentes de variabilidad cambiaria:
- Un incremento en la oferta de dinero interna lleva a un incremento en el tipo de cambio, por lo que los países que inflen sus ofertas monetarias a una tasa mayor que la de sus competidores tendrán una depreciación en el valor externo de su moneda.
- Un crecimiento del producto interno aprecia la moneda.
- Un incremento en la tasa de interés interna podría ocasionar una depreciación. Si la tasa de interés se eleva, refleja que la inflación esperada se va a elevar. Dada una oferta monetaria fija, la única forma de alterar los balances monetarios es por un incremento en el nivel de precios acompañado de una depreciación del tipo de cambio.
Balance de portafolio
Este enfoque considera un caso en el que los países emiten bonos que no son sustitutos perfectos en el que la cuenta corriente también afecta la determinación del tipo de cambio. La diversificación de portafolios juega un papel importante, en este caso el riesgo de tipo de cambio determina la sustituibilidad entre bonos internos y externos.
Si los inversionistas internacionales deciden que una moneda se vuelve más riesgosa, reasignarán sus portafolios de bonos a favor de activos más seguros. Si la paridad del poder de compra no se mantiene en el corto plazo, los cambios en el tipo de cambio provocados por un choque monetario pueden volverse choques reales y si se cumple la condición Marshall-Lerner, estos también afectarán el resultado de la cuenta corriente.
Determinantes de largo plazo
Existen distintos factores que influyen en la determinación del tipo de cambio a largo plazo, tales como:
- Niveles de precios relativos : Un aumento en el nivel de precios interno en relación con el nivel de precios en el extranjero, hace que la moneda se deprecie.
- Barreras comerciales : La presencia de barreras comerciales tales como cuotas y aranceles, tienden a apreciar la moneda del país que las establece.
- Demanda por exportaciones/importaciones : Si la demanda por las exportaciones de un país aumenta, su moneda se aprecia. Si incrementara la preferencia por importaciones la moneda nacional se deprecia.
- Productividad : Cuando la productividad se eleva, tiende a relacionarse con una caída en el precio de los bienes comerciables nacionales en relación con los extranjeros. El incremento de la productividad de un país en relación con otros hace que su moneda se aprecie.
Determinantes de corto plazo
En el corto plazo existen también determinantes del comportamiento del tipo de cambio. De acuerdo a la teoría de selección de portafolio, el más importante es el rendimiento esperado relativo de los activos nacionales. Mientras mayor sea el rendimiento esperado de la moneda local (apreciación), mayor será su demanda.
Las expectativas acerca del valor esperado del tipo de cambio en el futuro también son un determinante importante de la demanda de activos nacionales.
Enfoque de activos
El enfoque de activos nos dice que debemos tratar al tipo de cambio como un activo más y emplear las herramientas que se utilizan en la valuación de otros activos como bonos y acciones.
Las expectativas sobre las tasas de interés tendrán un efecto sobre el valor del tipo de cambio. Otras expectativas que influyen en la determinación del tipo de cambio pueden ser el monto del déficit comercial y el monto de reservas internacionales.
Coberturas cambiarias
Tras la crisis financiera internacional y el impulso monetario que los países desarrollados dieron a sus economías, los rendimientos de la inversión en títulos de renta fija han sido muy bajos. Lo anterior hizo que los inversionistas internacionales buscaran proteger sus ganancias a través de instrumentos en moneda extranjera.
Las coberturas se utilizan para proteger el valor subyacente de un activo y se realiza a través del uso de derivados como futuros, forwards, opciones y swaps. Estos instrumentos se utilizan para recuperar el balance del portafolio ante posibles pérdidas en la inversión.
De entre las monedas de los países emergentes, el peso mexicano es de las más comerciadas. El peso mexicano al igual que la lira turca y el rand sudafricano es de las pocas monedas de países emergentes que se comercian las 24 horas, 5 días a la semana.
Las apuestas en contra de nuestra moneda generan ganancias pues se solicita un préstamo en pesos para devolverlo cuando esta haya perdido valor.
Indicadores económicos y notas crediticias
La desilusión de los inversionistas extranjeros sobre la economía mexicana se presenta por el lento crecimiento que esta ha mostrado tras haberse aprobado las reformas estructurales. Se tenían amplias expectativas acerca de dichas reformas, se anticipaba que tras su aprobación el crecimiento económico y las oportunidades de inversión mejorarían el desempeño económico del país.
Sin embargo, luego de haberse llevado a cabo importantes reformas estructurales, como las del sector energético, financiero, laboral, hacendario, de competencia, de telecomunicaciones y de justicia penal, solo por mencionar algunas de las que tienen que ver directamente con el desempeño de la economía, de 2013 a 2016 la tasa de crecimiento económico promedio ha sido de 1 por ciento.
Las agencias calificadoras tienen razón en cuanto a sus preocupaciones acerca del nivel de endeudamiento del sector público. De 2008 a junio de 2016, el saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público aumentó 19 puntos porcentuales del PIB sin que ello se haya visto reflejado en una mayor tasa de crecimiento económico.
La volatilidad del tipo de cambio es una realidad que afecta a la economía mexicana. Diversos factores, tanto internos como externos, influyen en el movimiento del dólar frente al peso. Es importante estar al tanto de estos determinantes para tomar decisiones financieras informadas y minimizar los riesgos asociados a las fluctuaciones cambiarias.
Si quieres conocer otros artículos parecidos a Cómo se mueve el dólar hoy: factores que influyen en el tipo de cambio puedes visitar la categoría Finanzas / Inversiones.