Cómo entrar en un fondo de cobertura macro

El entorno de las finanzas es complejo y maravilloso. Entre las diferentes estrategias de inversión, los fondos de cobertura macro ocupan un lugar especial. Si estás interesado en este campo, es fundamental comprender qué son, cómo funcionan y qué se necesita para ingresar en uno de ellos.

¿Qué es un fondo de cobertura macro?

Los fondos de cobertura macro son fondos de inversión que buscan aprovechar las tendencias del mercado global. En lugar de centrarse en acciones o bonos específicos, estos fondos se enfocan en movimientos a gran escala en mercados como divisas, materias primas, futuros, forwards, swaps y otros instrumentos financieros.

El objetivo principal de un fondo de cobertura macro es identificar y explotar oportunidades de inversión que surjan de cambios en la economía global, la política monetaria, los eventos geopolíticos y otros factores macroeconómicos.

Un ejemplo sencillo

Imagina que crees que la inflación global se acelerará debido a la impresión de dinero por parte de los bancos centrales. Esta situación, en teoría, debería impulsar el precio del oro.

Al mismo tiempo, analizas las políticas monetarias de Australia y el Reino Unido y descubres que las subidas de tipos de interés en Australia no se están reflejando adecuadamente en el tipo de cambio AUD/GBP.

Dado que Australia es el segundo mayor productor de oro del entorno y uno de los principales exportadores, un aumento del precio del oro debería fortalecer el AUD al generar un mayor superávit comercial.

La operación más simple sería comprar AUD/GBP, actualmente a 0.56, con la expectativa de que suba a 0.60 en los próximos 12 meses. Puedes comprar opciones de venta de divisas a 0.53 para limitar tus pérdidas.

Sin embargo, existen muchas otras formas de operar este escenario:

• Comprar oro o futuros de oro y cubrir la posición comprando USD/AUD o USD frente a la moneda de otro país rico en oro (ya que a menudo existe una relación inversa entre el USD y el oro).
• Comprar swaps de tipos de interés basados en los aumentos relativos de los tipos de interés que esperas en el Reino Unido frente a Australia.
• Utilizar futuros de índices de acciones o renta fija en estos dos países para apostar por el que se verá más afectado por las subidas de tipos de interés.

Como gestor de cartera, debes decidir qué idea es mejor en términos de riesgo, rentabilidad potencial y adecuación general a tu cartera. Luego, le pides a tus operadores y analistas que la implementen.

¿Qué hace que los fondos de cobertura macro sean diferentes?

Estos fondos se diferencian de otras estrategias en varios aspectos clave:

• Amplios sectores y valores: Los fondos de cobertura macro necesitan conocimientos sobre diversas clases de activos y derivados para la cobertura y la gestión de riesgos.
• Sin restricciones geográficas: Como su nombre indica, estos fondos pueden invertir en cualquier parte del entorno.
• Liquidez: Los fondos de cobertura macro suelen invertir en mercados con alta liquidez, ya que deben poder cambiar sus posiciones con rapidez.
• Alto apalancamiento: Los fondos macro o de futuros gestionados suelen utilizar un apalancamiento mayor que los fondos de eventos, acciones o crédito.

Una de las ventajas principales de los fondos de cobertura macro para los inversores es su baja correlación histórica con las carteras tradicionales de acciones y renta fija.

Habilidades que necesitas para trabajar en fondos de cobertura macro

Para tener éxito en este campo, necesitarás un conjunto específico de habilidades:

• Gestión de riesgos: Es crucial en todas las funciones de trading e inversión, pero en el entorno macro es especialmente importante debido a la complejidad de determinar las correlaciones entre las diferentes posiciones.
• Flexibilidad mental y de opinión: Debes ser capaz de cambiar rápidamente de toro a oso y viceversa, ya que las noticias y los eventos geopolíticos pueden alterar o invalidar rápidamente tus tesis de inversión.
• Experiencia en trading: Es difícil aprender a operar en macro de forma independiente, ya que los contratos individuales para valores como los futuros del índice S&P 500, el Forex spot, etc., pueden valer cientos de miles de dólares (o más).

Es fundamental comprender que las estrategias macro no se basan en modelos financieros tradicionales basados en Excel. La "generación de ideas" puede abarcar desde la lectura de libros de historia hasta la creación de modelos estadísticos para diferentes clases de activos y factores externos como los tipos de interés, los superávits/déficits comerciales, el crecimiento económico y la inflación.

Los mejores fondos de cobertura macro

Existen muchos fondos de cobertura macro de renombre en el entorno. Algunos de los más importantes son:

• AQR
• Bridgewater
• Citadel
• DE Shaw
• Brevan Howard
• Moore Capital
• Caxton Associates
• Tudor
• Element Capital
• Rokos Capital
• Balyasny
• ExodusPoint
• Soros Fund Management
• Graham Capital
• Pharo
• Tenaron Capital
• PolarStar

Los principales centros mundiales para los fondos de cobertura macro son, sin sorpresas, Londres y Nueva York.

Si bien existen menos fondos de cobertura macro en Asia, los principales suelen ser las oficinas asiáticas de empresas estadounidenses o europeas, como Brevan Howard. El fondo macro más notable específico de Asia es Dymon Asia en Singapur.

Reclutamiento en fondos de cobertura macro: ¿quién entra?

Es muy raro que los banqueros de inversión o los profesionales de análisis de acciones entren en fondos de cobertura macro, ya que los conjuntos de habilidades apenas tienen nada en común.

Las vías de acceso más comunes son:

• Ventas y trading: Idealmente, en un puesto relacionado con macro, como divisas, tipos de interés, materias primas o bonos del gobierno.
• Otros fondos de cobertura y empresas de gestión de activos: Especialmente si tu estrategia estaba relacionada con macro o eras un operador de ejecución.
• Bancos centrales, gobiernos y organizaciones globales: Opciones comunes incluyen un puesto de política/investigación/economista en la Reserva Federal, el Banco Central Europeo o el Fondo Monetario Internacional (FMI). Un doctorado en economía también ayuda.
• Trading propio o trading de materias primas en la industria: Por ejemplo, si has operado y gestionado coberturas de materias primas para empresas como Cargill o Exxon-Mobil.
• Investigación cuantitativa o experiencia relacionada: Muchas personas con doctorados y otras titulaciones de posgrado o experiencia tecnológica pueden realizar el trabajo necesario para el análisis macro.
• Puestos de economía/estrategia en grandes bancos: Al igual que los candidatos del FMI, el BCE o la Fed, en teoría, deberías tener más información sobre las tendencias globales.

Es importante demostrar habilidades en investigación o trading, además de contar con marcas reconocidas.

Entrevistas y estudios de caso para fondos de cobertura macro

Las entrevistas para puestos en fondos de cobertura macro girarán en torno a tus ideas sobre diferentes sectores e ideas comerciales específicas.

Debes tener al menos 1 idea larga y 1 corta, con un total de 3 a 4, y deben estar adaptadas a las materias primas, divisas, tipos de interés, futuros y forwards.

Consejos para destacar

• Complejidad de la operación: La idea más simple es una operación de divisas, y aunque pueden funcionar, normalmente debes ir más allá incorporando opciones u otros derivados a tus ideas. Una idea de operación que abarque varias clases de activos también puede ayudarte a destacar.
• Operaciones no direccionales: También debes considerar ideas de operación basadas en algo más que el precio, como la volatilidad.
• Ineficiencias del mercado: Probablemente el error más común al presentar ideas macro es no explicar por qué el mercado aún no está incluyendo tus opiniones en los precios.

Si tu idea de operación se basa en una "inflación alta", debes explicar por qué nadie más se ha dado cuenta y ha ganado dinero con ella todavía.

Por ejemplo, ¿esperas que dure más o menos tiempo que la opinión general? ¿Tendrá efectos de segundo y tercer orden que la mayoría de la gente está ignorando? ¿Provocará aumentos de precios mucho mayores en algunas áreas que en otras?

Carreras, horas y compensación en macro

En términos generales, la compensación y los niveles de estrés, como de costumbre, dependen principalmente de la distinción entre gestor único y gestor múltiple, y de la cultura de tu empresa.

Sin embargo, hay algunos puntos que vale la pena destacar:

• Exposición: En macro, tiende a haber una menor "división" entre los analistas y los gestores de cartera, ya que el trabajo diario es muy variado (pronosticos económicos, investigación ad hoc, análisis estadístico, etc.). Como resultado, estarás expuesto a todos los aspectos del proceso de inversión, lo que, en teoría, facilita las promociones si te desempeñas bien.
• Horas: Tus horas en la oficina serán similares a las de cualquier otro fondo de cobertura, pero tus horas fuera de la oficina pueden ser mayores, ya que mercados como el Forex operan las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Además, tiendes a dedicar mucho tiempo a la lectura, la investigación externa e incluso a viajar a diferentes regiones para evaluar las situaciones sobre el terreno.

Oportunidades de salida en macro

Las oportunidades de salida de la mayoría de los puestos en fondos de cobertura macro son similares a las vías de acceso al sector.

Puedes trasladarte a otros fondos de cobertura o empresas de gestión de activos, puedes convertirte en un "macro cuantitativo" con las habilidades y la educación adecuadas, y si te cansas del trading, puedes cambiar a estrategia, economía o investigación en un gran banco u organización como el FMI.

En el lado del trading, también podrías obtener puestos corporativos en empresas que dependen en gran medida de las materias primas y las divisas y necesitan cubrir su exposición.

Dicho todo esto, las oportunidades de salida de los fondos de cobertura siguen siendo bastante limitadas, y las oportunidades de salida en macro son aún más limitadas, ya que no se realiza un análisis "micro".

Los puestos basados en transacciones, como banca de inversión, desarrollo corporativo, capital privado y capital riesgo, son extremadamente improbables a menos que hayas trabajado en uno de ellos antes, e incluso el análisis de acciones es poco probable, ya que los conjuntos de habilidades no coinciden.

Por lo tanto, si deseas cambiar a una carrera completamente diferente después de trabajar en un fondo de cobertura macro, probablemente necesitarás un MBA.

Recursos adicionales

Dado que la macro trata todas las clases de activos, la "lista de lectura" aquí podría ser bastante larga.

Aquí tienes algunos puntos destacados:

• "A Random Walk Down Wall Street" de Burton Malkiel
• "The Intelligent Investor" de Benjamin Graham
• "The Black Swan" de Nassim Taleb
• "Fooled by Randomness" de Nassim Taleb
• "Thinking, Fast and Slow" de Daniel Kahneman
• "The Alchemy of Finance" de George Soros
• "The New Financial Order" de George Soros
• "Manias, Panics, and Crashes" de Charles Kindleberger
• "The Little Book of Common Sense Investing" de John C. Bogle
• "The Art of Thinking Clearly" de Rolf Dobelli

Reflexiones finales sobre los fondos de cobertura macro

Para la persona adecuada, los fondos de cobertura macro pueden ser grandes oportunidades.

Irónicamente, su capacidad para invertir en todas las clases de activos del entorno los hace más especializados que muchos otros tipos de fondos de cobertura.

Si eres un operador de divisas, materias primas o tipos de interés, tienes muchas ideas y quieres hacer algo más que hacer mercados en el lado de la venta, la macro podría ser ideal para ti.

Y si tienes más experiencia en informática, matemáticas o física, junto con un interés en los mercados mundiales, aún mejor.

Pero no esperes pasar a un campo completamente diferente, o incluso a una estrategia de fondo de cobertura muy diferente, si alguna vez te cansas de él.

Al igual que con las acciones largas y cortas, la gente a menudo afirma que la macro discrecional está "muriendo" debido al bajo rendimiento en el período 2010-201

Pero si se observa la historia, esto es bastante típico: no tiene una fuerte correlación con las acciones o los bonos, y tiende a tener un rendimiento deficiente en períodos tranquilos y aburridos.

La estrategia se beneficia de las crisis y las sorpresas, y esta década se está perfilando para estar llena de muchos más shocks que la anterior, por lo que la macro está en una posición privilegiada para beneficiarse.

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