El pasado mes de marzo ha sido un mes de gran convulsión económica. Grandes eventos financieros han derivado en pérdidas de capitalización bursátil y pánico financiero, especialmente en Estados Unidos, pero también con repercusiones en Europa. Bancos como Silvergate Bank, Signature Bank, Silicon Valley Bank, Credit Suisse y Deutsche Bank han sido protagonistas de las noticias que han llevado a muchos a pensar en una crisis financiera global. Estos acontecimientos han despertado el interés por la teoría del "Momento Minsky", un concepto que ha vuelto a la palestra y que muchos consideran que se está acercando.
¿Qué es el Momento Minsky?
El Momento Minsky, desarrollado por el economista Hyman Minsky, se refiere al punto en que los inversores sobreendeudados se ven obligados a vender incluso sus inversiones más sólidas para poder pagar sus préstamos. Esto provocaría grandes pérdidas en los mercados, así como una gran demanda de liquidez, lo que obligaría a los bancos centrales a hacer importantes préstamos de dinero.
Según Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco, "los tipos subieron en 2022 y en 2023 y ese fue el detonante del Momento Minsky. El SVB ha quebrado porque ha tenido que vender aceleradamente su cartera de bonos del Tesoro incurriendo en cuantiosas pérdidas".
Minsky analizó cómo las situaciones de aparente estabilidad financiera tienden a incubar, de forma natural, explosiones súbitas de inestabilidad, conocidas como "Momentos Minsky".
Las relaciones entre renta y deuda según Minsky
Minsky distintutorial tres tipos de relaciones entre renta y deuda:
- Financiación cubierta: Los deudores (empresas o gobiernos) tienen solvencia para cubrir sus deudas y los intereses con los ingresos que generan. No hay descubierto.
- Financiación especulativa: Los deudores solo tienen dinero para pagar los intereses, pero no para devolver la deuda. Se ven obligados a renegociar la deuda, emitiendo nueva deuda, creando un círculo vicioso que lleva a un crecimiento exponencial de la deuda.
- Financiación Ponzi: El deudor paga los intereses y la deuda con las aportaciones de nuevos inversores. Se trata de una estafa piramidal, donde las víctimas creen que tienen ganancias legítimamente, cuando en realidad hay otros inversores financiando sus fondos.
Casos reales del Momento Minsky
La teoría de Minsky se elaboró mucho antes de la crisis de 2007-2008, pero fue en esta crisis, con el estallido de la burbuja inmobiliaria, que se empezó a hablar del Momento Minsky. Esta crisis confirmó muchos de los puntos anunciados por el economista estadounidense.
Actualmente, el ciclo parece estar repitiéndose. La fase de financiación cubierta se dio en los años previos a 2020, con tipos de interés bajos. Esto provocó un sobreendeudamiento público que se alargaría hasta 2020 con la llegada del Covid. La crisis sanitaria provocó un aumento de gasto público a nivel mundial, haciendo que se acumulase. Finalmente, el comienzo de la Guerra de Ucrania ha sido el punto final para, tal vez, haber entrado ya en la fase Ponzi.
¿Qué es la inestabilidad financiera?
La inestabilidad financiera se refiere a las condiciones que pueden provocar una crisis financiera. Es un concepto complejo que abarca varios factores, incluyendo el exceso de deuda, la especulación financiera, la falta de regulación, y las burbujas económicas. En la teoría de Minsky, la inestabilidad financiera es un proceso cíclico que se desarrolla a través de las diferentes fases de financiación.
La teoría de la inestabilidad financiera de Minsky se ha aplicado a la economía latinoamericana, combinando el marco teórico Kaleckiano y Minskyano.
Este trabajo analiza cómo el flujo de inversión extranjera y las fusiones y adquisiciones transfronterizas afectan a la economía estadounidense y latinoamericana. También establece un marco teórico de la inestabilidad financiera macroeconómica, aplicándolo al examen de la economía latinoamericana en la década anterior.
El artículo destaca la importancia de la inversión fija, el ahorro doméstico y los pagos de utilidades e intereses al exterior en la inestabilidad financiera. Se argumenta que la inestabilidad financiera en las economías emergentes se define como la situación donde la inversión adicional no produce la utilidad acumulada en la economía doméstica, como consecuencia de los pagos subidos de las utilidades e intereses al exterior.
La investigación concluye que, entre 2002 y 2008, se generó la condición necesaria del ajuste dinámico emisivo. En la fase del alto crecimiento dirigido por las exportaciones y la IED, la economía latinoamericana se ubicó en el régimen del financiamiento especulativo y/o el Ponzi, y se produjo la condición necesaria de aparecer el riesgo macroeconómico por el ajuste de la tasa de utilización de capacidad.
El artículo termina con una advertencia sobre la necesidad de tomar medidas para evitar la inestabilidad financiera y sus consecuencias. Se sugiere que las autoridades deben monitorear de cerca la evolución de la deuda, la especulación financiera y las burbujas económicas.
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