Cómo estimar la necesidad de inversión en una startup de métodos de valoración

La valoración de una startup proporciona información sobre la capacidad de la empresa para utilizar el nuevo capital para crecer, cumplir con las expectativas de los clientes e inversores, y alcanzar el próximo hito. Hoy en día, las valoraciones de unicornios, empresas valoradas en $1 mil millones o más, se cuentan por cientos. Ahora hay "decacornios", startups valoradas en $10 mil millones, e incluso "hectocornios", valoradas en más de $100 mil millones.

Aunque impresionantes, estos cálculos no son tan objetivos como se podría pensar. La valoración de una startup puede tener en cuenta factores como la experiencia de su equipo, el producto, los activos, el modelo de negocio, el mercado objetivo total, el rendimiento de la competencia, la oportunidad de mercado, la buena voluntad y más.

Si tiene ingresos reales, puede utilizar números económicos concretos como punto de partida. Pero en el contexto de la recaudación de fondos de una startup, su empresa vale en última instancia lo que usted y sus inversores acuerden que vale. Y la mayoría de los inversores ángeles y las empresas de capital de riesgo utilizan múltiples fórmulas para encontrar el valor pre-dinero de un negocio, o cuánto vale antes de que inviertan.

Es justo decir que valorar una startup es tanto un arte como una ciencia. Ya sea que esté en la etapa de pre-semilla o simplemente esté emitiendo opciones sobre acciones a sus empleados, le ayudará a comprender los diferentes métodos de valoración de startups. En este artículo, revisaremos ocho métodos que puede utilizar para valorar su startup y prepararse para futuras conversaciones de recaudación de fondos.

8 métodos comunes de valoración de startups.

El cálculo del valor siempre implicará un poco de conjetura, pero hay algunos materiales útiles que puede tener listos. Los estados financieros como un balance general son esenciales. Esté preparado para evaluar las habilidades y la experiencia de su equipo e identificar cualquier fortaleza y debilidad.

Puede utilizar bases de datos como AngelList o Crunchbase para comparar directamente su valoración con empresas similares, o puede consultar índices en línea e informes comerciales públicos.

Por naturaleza, las valoraciones diferirán según la ubicación, la industria y los años. Por ejemplo, una startup de tecnología inmobiliaria de Silicon Valley fundada en 2009 no debería ser el punto de referencia para una startup de proptech de Boston en 2020. Y una empresa B2B puede tener entradas dramáticamente diferentes a una empresa B2C.

El método Berkus.

El método Berkus fue creado por el capitalista de riesgo Dave Berkus para encontrar valoraciones específicamente para startups previas a los ingresos, es decir, empresas que aún no venden sus productos a escala. La idea es asignar cantidades de dólares a cinco métricas clave de éxito que se encuentran en las startups en etapa inicial.

La fórmula simple ayuda a los fundadores e inversores a evitar valoraciones defectuosas basadas en ingresos proyectados, que pocas empresas nuevas cumplen en el período de tiempo esperado.

Aquí hay un resumen:

Este método limita las valoraciones previas a los ingresos a $2 millones y las valoraciones posteriores a los ingresos a $5 millones. Aunque no tiene en cuenta otros factores del mercado, el alcance limitado es útil para las empresas que buscan una herramienta sencilla.

Método de transacciones comparables.

El método de transacciones comparables es una de las técnicas de valoración de startups más populares porque se basa en precedentes. Estás respondiendo a la pregunta: "¿Cuánto se adquirieron startups como la mía?".

Por ejemplo, imagine que Rapid, una startup de envío ficticia, fue adquirida por $24 millones. Su aplicación móvil y su sitio web tenían 700,000 usuarios. Eso es aproximadamente $34 por usuario. Su startup de envío tiene 120,000 usuarios. Eso le da a su negocio una valoración de alrededor de $4 millones.

También puede encontrar múltiplos de ingresos para empresas similares en su sector. En su mercado, puede ser normal que las empresas SaaS generen de 5 a 7 veces los ingresos netos del año anterior.

Con cualquier modelo de comparación, debe tener en cuenta las razones o multiplicadores para cualquier cosa que sea dramáticamente diferente entre sus dos empresas. Por ejemplo, si otra empresa SaaS tiene tecnología patentada y usted no, es posible que desee utilizar el multiplicador en el extremo inferior del rango, como 5x (o menos) en nuestro ejemplo anterior. Este método es similar al enfoque de múltiplos de mercado.

Método de valoración de puntuación.

El método de puntuación es otra opción para las empresas previas a los ingresos. También funciona comparando su startup con otras que ya están financiadas, pero con criterios adicionales.

Primero, encuentra la valoración promedio pre-dinero de empresas comparables. Luego, considerarás cómo se compara tu negocio según las siguientes cualidades.

Fuerza del equipo: 0-30%

Tamaño de la oportunidad: 0-25%

Producto o servicio: 0-15%

Entorno competitivo: 0-10%

Marketing, canales de venta y asociaciones: 0-10%

Necesidad de inversión adicional: 0-5%

Otro: 0-5%

Luego, asignarás a cada calidad un porcentaje de comparación. Esencialmente, puede estar a la par (100%), por debajo del promedio (<100%) o por encima del promedio (>100%) para cada calidad en comparación con sus competidores. Por ejemplo, le da a su equipo de comercio electrónico una puntuación del 150% porque es completo, está completamente capacitado y tiene desarrolladores y mercadólogos experimentados, algunos de empresas rivales. Multiplicaría 30% por 150% para obtener un factor de .4

Haz esto para cada calidad de startup y encuentra la suma de todos los factores. Finalmente, multiplique esa suma por la valoración promedio en su sector empresarial para obtener su valoración previa a los ingresos. Aprenda exactamente cómo asignar porcentajes y ponderar cada factor en esta explicación de Bill Payne, el creador del método.

Enfoque de costo de duplicación.

La clave de este método está en el nombre. Está calculando cuánto costaría recrear su startup en otro lugar, menos cualquier activo intangible, como su marca o buena voluntad.

Simplemente suma el valor de mercado justo de tus activos físicos. También puede incluir costos de investigación y desarrollo, costos de prototipo de producto, costos de patentes y más.

Un gran inconveniente es que este método inherentemente no captura el valor total de una empresa, particularmente si está generando ingresos. Al calcular la valoración de su startup, es posible que deba ignorar elementos que son particularmente relevantes, como la participación de sus clientes.

Cómo valorar una startup pre-ingresos

Valuar una startup pre-ingresos/empresa puede ser un proceso difícil. Difiere de una valoración empresarial madura, en la que los fundadores revisan los informes contables de la empresa para evaluar su valor y perspectivas. En este caso, la empresa obviamente carece de estos registros, por lo que deberá adoptar otros métodos de valoración de startups no tradicionales.

¿Qué son los pre-ingresos?

Desglosando la palabra "pre-ingresos", puede encontrar que comprende dos palabras, "pre" e "ingresos". Como ya sabes, "pre" significa antes, mientras que "ingresos" se refiere al dinero que gana un negocio por la venta de sus productos y servicios.

En otras palabras, cuando dices que un negocio está en la etapa de pre-ingresos, aún no está generando fondos. Como tal, el término se refiere a startups con planes de negocios concretos, prototipos y productos que no han generado ingresos de los clientes.

¿Qué es la valoración de pre-ingresos?

La valoración de pre-ingresos mide el valor de una startup, y es una actividad importante para los inversores y el propietario del negocio. Desde el punto de vista de un propietario, pueden tener una idea de cuánto dinero pueden recaudar. Desde el punto de vista del inversor, deberán saber cuánta participación tienen la posibilidad de obtener y si la empresa tiene un buen potencial de crecimiento y retorno sobre la inversión.

Los inversores a menudo obtienen participación accionaria a cambio cuando invierten en startups. Por lo tanto, miden el valor de la participación que poseen y lo que tienen la posibilidad de ganar valorando la empresa. Por lo general, el objetivo es una valoración más alta.

Como fundador, por otro lado, desea dar una valoración precisa de su empresa para no dar a los inversores falsas esperanzas. Aunque una evaluación inflada puede obtener más financiación para startups previas a los ingresos, puede dar una mala impresión de su negocio a los inversores existentes y potenciales si no cumple.

Cómo valorar una startup pre-ingresos

Valuar una startup no es tan fácil como con una empresa establecida o en crecimiento. La valoración requiere un pronóstico financiero, declaraciones y análisis cuantitativo de la empresa, pero en el caso de una empresa pre-ingresos, no existen tales datos.

Esto significa que los métodos de valoración tradicionales pueden no ser apropiados para una startup. La valoración de startups previas a los ingresos suele ser complicada, y requiere un profundo conocimiento y experiencia.

Antes de valorar una startup previa a los ingresos, hay muchas cosas a considerar, incluido el equipo de gestión, las tendencias del mercado, los riesgos de marketing involucrados y la demanda del producto. A continuación se presentan los métodos no tradicionales utilizados para la valoración de startups previas a los ingresos;

Método Berkus

El método Berkus es un método de valoración simple que utiliza la estimación. Fue desarrollado por un inversor ángel llamado Dave Berkus y valora un negocio en función de sus impulsores de valor. Estos impulsores incluyen la idea de negocio, el prototipo, las relaciones estratégicas, el equipo de gestión, la tecnología y los productos lanzados.

El método Berkus funciona con el supuesto de que la startup generará $20 millones en ingresos para el quinto año. El inversor va más allá para verificar la posibilidad de que la empresa obtenga esta suma asignando una cantidad de hasta $500,000 a las diferentes líneas o impulsores de valor en la organización.

La idea suele ser que cada impulsor de valor aumenta la posibilidad de que la empresa cumpla sus objetivos. Normalmente, el valor de cada conductor no excede los $5000.

Entonces, por ejemplo, la estimación puede ser;

Idea de negocio - $500,000

Relaciones estratégicas - $500,000

Equipo de gestión - $500,000,

Producto lanzado - $500,000

Tecnología - $500,000.

A partir de esta estimación, la valoración total de la startup es de $5 millones. Por lo general, el método Berkus espera una valoración de startup de $20 millones en el quinto año de actividad. Entonces, cuando haya obtenido la valoración estimada, luego evalúe la posibilidad de que estos impulsores de valor aumenten el valor del negocio hasta $20 millones o más en los próximos cinco años.

Método de puntuación

El método de valoración de puntuación, también conocido como método de referencia, fue desarrollado por Bill Payne. Este método deriva la valoración de una empresa comparando la empresa con otras empresas dentro del sector empresarial o la región.

Típicamente, es como decir que si una empresa es similar a otra, valorada en $5 millones, entonces el valor de la empresa debería ser $5 millones.

Sin embargo, el método de puntuación funciona con un punto de referencia y, por lo tanto, compara valores en función de algunos factores vitales, que incluyen;

El tamaño de la oportunidad de negocio

La fortaleza del equipo de gestión

El producto o la tecnología en el centro del negocio

El entorno competitivo del negocio

Los canales de marketing o ventas existentes

La necesidad de capital

Otra información específica de la inversión

A cada uno de estos parámetros de evaluación se le asigna un peso. Por ejemplo, la ponderación porcentual previa para los factores de éxito puede ser:

Equipo de gestión - 25%. La calidad de su equipo fundador juega un papel fundamental en el éxito de su negocio. Bill Payne afirma que "Al construir un negocio, la calidad del equipo es primordial para el éxito. Un gran equipo solucionará los defectos del producto temprano, pero lo contrario no es cierto".

Suponga que Elon Musk es accionista de la empresa. Su startup tiene una mejor posibilidad de obtener un alto retorno.

Oportunidad de negocio - 20%. Oportunidad de negocio para el tamaño de su mercado (personas interesadas en sus productos). Cuanto más grande sea su mercado potencial, mejor.

Entorno competitivo - 15%. El mercado es altamente competitivo y, como nueva empresa, eso ya es un riesgo.

Tecnología - 15%.

Mercado existente - 10%.

Inversión - 10%

Otros factores - 5%

El siguiente paso en este proceso de valoración es asignar un impacto de la empresa objetivo (en forma de porcentaje) a cada parámetro y calcular la fortaleza del factor dividiendo cada parámetro por el impacto de la empresa objetivo coincidente.

Por último, multiplique el valor de referencia de la valoración por la suma de la fuerza del factor. Usando la valoración de una empresa abstracta ABC, el valor de referencia de la valoración es de $5 millones. La suma de las fuerzas de los factores es 0.916

5 x 0.9166 = $915 millones

Método de Chicago

El método Chicago First es otro método de valoración de empresas de capital de riesgo y capital privado para valorar empresas en etapa inicial. Este método se basa en los flujos de caja previstos, combinando el análisis de mercado y el análisis fundamental de la empresa.

Para lograr su objetivo, crea diferentes casos: el mejor caso, el caso medio y el peor caso para la empresa y establece pronósticos financieros para cada uno. Un escenario del mejor caso se basa en el desempeño de la empresa, suponiendo que todo va según lo planeado, mientras que el escenario del peor caso es lo contrario.

La idea es proyectar el flujo de caja de la empresa en los tres escenarios para tomar decisiones informadas.

Suponiendo que la empresa ABC va a invertir $1,000,000 en una startup previa a los ingresos, así es como se desarrollan los tres escenarios. El escenario del mejor caso proyecta un desempeño financiero donde los inversores tienen una probabilidad del 50% de un alto margen de ganancia.

En el escenario del caso medio, donde los inversores tienen una probabilidad del 30% de obtener ganancias, y en el escenario del peor caso, donde los inversores tienen una probabilidad del 20% y pierden su inversión para obtener un promedio ponderado de la suma, todas las probabilidades se juntan.

Método de capital de riesgo

Desarrollado en 1987 por el profesor de la Escuela de Negocios de Harvard Bill Shalman, el método de capital de riesgo previo a los ingresos combina componentes de un enfoque de valoración basado en múltiplos y flujo de caja descontado (DCF).

Para determinar la valoración pre-dinero, primero calcula la valoración post-dinero utilizando métricas de la industria. Como tal, utiliza cinco años de ingresos pronosticados, luego otorga múltiples ganancias netas de negociación según los estándares de la industria y, por último, resta el retorno de la inversión anticipado.

El método de capital de riesgo se divide en dos pasos, que son:

Calcule el valor terminal del negocio, y

Rastrea el ROI y la cantidad de inversión esperados.

Donde ROI = valor terminal / valoración post-dinero, y Valoración post-dinero = valor terminal / ROI anticipado.

El valor terminal es el precio de venta esperado de una startup en el futuro (probablemente los próximos 5-8 años como el promedio para el capital de riesgo en etapa inicial). Para calcular el ROI anticipado, comprenda que el estándar de la industria para la inversión en etapa inicial requiere que todas las inversiones demuestren la posibilidad de un retorno de 10 a 40 veces.

Valor terminal = margen de beneficio de ingresos proyectado P/E (razón precio-ganancias de las acciones). Una razón P/E de 5 significa que la acción está valorada en 5 x $1 en ganancias.

Por ejemplo, una empresa Saas proyecta $10 millones en 5 años, un margen de beneficio del 10% y una razón P/E es 20, y el inversor quiere un ROI de 10x sobre $1 millón.

Primero, calcule el valor terminal.

Valor terminal = $10 millones 10% 20 = $20 millones.

Segundo, calcule la valoración previa a los ingresos. Valoración pre-dinero = Valor terminal / ROI - Cantidad de inversión

Valoración previa a los ingresos = $20 millones/10 - $1 millón = $1 millón.

Método de suma de factores de riesgo

La suma de factores de riesgo considera muchos factores para determinar la valoración pre-dinero de las empresas previas a los ingresos. Expone a los inversores a una miríada de riesgos que una empresa debe controlar para llegar a una salida lucrativa. Típicamente, analiza doce tipos de riesgos, que incluyen;

Gestión,

Etapa del negocio,

Riesgo legislativo/político,

Riesgo de fabricación,

Riesgo de ventas y marketing,

Riesgo de financiación/recaudación de capital,

Riesgo de competencia,

Riesgo tecnológico,

Riesgo de litigios,

Riesgo internacional,

Riesgo de reputación, y

Salida lucrativa potencial.

Cada uno de estos riesgos se evalúa de la siguiente manera:

+2 - muy positivo

+1- positivo

0 - neutral

-1 - negativo

-2 - muy negativo

Después de analizar los riesgos, se asigna un valor monetario a cada riesgo, sumando o restando según la lógica del riesgo. Entonces,

-2 (muy negativo) = restar $500,000

-1 (negativo) = restar 250,000

0 (neutral) = sumar/restar nada

+1 (positivo) = sumar $250,000

+2 (muy positivo) = sumar $500,000.

Esto significa que la valoración de la startup previa a los ingresos aumentará en $500,000 por cada +2 y en $250,000 por cada +Por otro lado, la valoración de la startup previa a los ingresos se reducirá en $500,000 por cada -2 y en $250,000 por cada -1,

Por ejemplo, la empresa XYZ no tiene riesgo de reputación (+$500,000), riesgo de fabricación (+$500,000), riesgo de litigio (+$500,000) y riesgo de marketing (+$500,000), pero tiene una alta gestión (-$500,000) y un bajo riesgo de competencia (+$250,000). La valoración pre-dinero sería de $75M.

Para obtener una visión holística del valor previo a los ingresos de una startup, es mejor combinar este método con el método de puntuación.

Método del valor contable

El método de valoración del valor contable o basado en activos es uno de los métodos de valoración de pre-ingresos más simples, ya que evalúa el valor real de la startup. El valor contable de una startup previa a los ingresos se deriva restando el pasivo total de la empresa de los activos totales.

Entonces, supongamos que el activo total de una startup es de $6 millones y el pasivo total es de $5 millones. El valor contable de la startup previa a los ingresos = $6 millones - $5 millones = $5 millones.

Sin embargo, la limitación de este método es que considera la startup desde su estado actual en lugar de hacer pronósticos futuros. Los inversores están más preocupados por el futuro de una startup, y el método del valor contable no tiene eso en cuenta.

Método de costo de duplicación

El método de costo de duplicación evalúa el costo de duplicar la startup en otro lugar para determinar el valor de la startup previa a los ingresos. Sin embargo, no incluye el valor de los activos intangibles. En otras palabras, calcula el valor de los activos físicos de la startup (basado en el valor de mercado) y los suma.

Incluya cargos por investigación y desarrollo, patentes y prototipos de productos. Al igual que el método del valor contable, este método no examina el potencial futuro de una empresa.

Método de transacciones comparables

El método de transacciones comparables se basa en precedentes, es decir, empresas similares. Entonces, estás tratando de responder a la pregunta: "¿Cuánto costó adquirir startups como la mía?".

Para obtener la valoración, por lo tanto, encuentra múltiplos de ingresos para empresas similares en la industria. Por ejemplo, una empresa de tecnología ficticia, Rapidaccount, produce de 5 a 7 veces las ventas netas del año anterior. Dado que su empresa carece de una infraestructura robusta y capacidad de producción en comparación con Rapidaccount, podría utilizar un multiplicador más bajo (5x o menos) para evaluar el valor de su empresa.

Cada fundador de startup necesita una valoración para tener una mejor oportunidad de recaudar capital. Los inversores también consideran la valoración un procedimiento importante de diligencia debida para seguir adelante con la financiación previa a los ingresos. Sin embargo, al valorar una startup previa a los ingresos, hay tres aspectos básicos a tener en cuenta.

Primero, la valoración de startups previas a los ingresos es un proceso difícil porque no hay datos de los que extraer información. En segundo lugar, no existen valoraciones precisas para las empresas en etapa inicial.

Y, por último, no existe un método único para valorar una empresa previa a los ingresos. Puede combinar dos métodos para una valoración holística. Al final, incluso con la fórmula de valoración previa a los ingresos más efectiva, el resultado sigue siendo solo una estimación.

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