El gobierno argentino ha implementado un canje de bonos en dólares por pesos, específicamente los Bonares, con vencimiento en 2036, con el objetivo de frenar la brecha cambiaria y fortalecer el orden macroeconómico. Esta medida ha generado debate entre analistas y economistas, quienes cuestionan su eficacia y las consecuencias para la deuda pública.
¿Qué Dispone el Decreto?
El decreto publicado en el Boletín Oficial dispone que las jurisdicciones, entidades y fondos del sector público nacional (SPN) deberán vender sus tenencias de títulos públicos nacionales denominados en dólares, a cambio de recibir bonos en pesos. Se trata de deuda intrasector público, es decir, bonos que el Tesoro entrega a otros organismos del Estado.
Esta medida alcanza a organismos de la Administración Nacional (ministerios, organismos descentralizados y de seguridad social), empresas y sociedades del Estado, fondos fiduciarios integrados mayoritariamente por el Estado, y otros entes públicos con autarquía.
Cómo Será la Operatoria
Los organismos seleccionados por el Ministerio de Economía deberán desprenderse de los bonos en dólares que poseen. La medida alcanza a 2 tipos de instrumentos: los bonos Globales, emitidos bajo legislación extranjera, y los Bonares, emitidos bajo legislación local.
Los bonos Globales serán entregados al Tesoro nacional, que a cambio les entregará un bono en pesos con vencimiento en 2036, a tasa dual (es decir, que serán pagados según el mejor rendimiento entre el aumento del tipo de cambio oficial o de la inflación, más una tasa del 3%).
Los Bonares serán vendidos a entidades privadas (bancos o fondos de inversión) a través del Ministerio de Economía de la Nación. En este caso, la operatoria se realizará en el mercado del denominado dólar “contado con liqui”, a través del cual un inversor puede dolarizar sus ahorros en pesos a partir de comprar bonos que cotizan en dólares y luego venderlos y hacerse de la divisa.
El 70% de los pesos que los organismos reciban de esta operatoria serán entregados al Tesoro a cambio del mismo bono en pesos con vencimiento en 2036, mientras que el 30% restante deberá ser destinado a financiar gastos corrientes e inversiones.
Objetivos del Gobierno
El gobierno busca intervenir en el mercado de dólares financieros con el objetivo de frenar la brecha cambiaria, la diferencia entre el dólar oficial y el paralelo. La salida de circulación de los bonos Globales permitirá bajar la deuda pública bajo ley extranjera en unos U$S 4 mil millones inicialmente.
Con la operatoria de los Bonares, el Estado irá ganando capacidad de actuación en los mercados del dólar financiero, lo que permitirá evitar subas disruptivas del contado con liquidación (CCL) y el dólar MEP, factor clave para el despliegue de medidas que fortalezcan el orden macroeconómico.
Dudas de los Analistas
Algunos analistas dudan de la eficacia de la medida para bajar las cotizaciones de los dólares financieros. Argumentan que podría tener un impacto en el valor del CCL, pero no son muy optimistas al respecto. Además, cuestionan la privatización de una deuda en dólares que actualmente se encuentra en manos de organismos del Estado, lo que empeora la sostenibilidad de la deuda.
Otros analistas también hicieron foco en el costo financiero de la operación. Señalan que equivale a emitir deuda en dólares al 25% o que implica un rendimiento de más de 40% anual en dólares.
También se argumenta que para que inversores y bancos compren los Bonares deberían desarmar otras posiciones en pesos, lo que implicaría recurrir a medidas monetariamente expansivas, es decir, que pondría más dinero en circulación.
Implicaciones para la Deuda Pública
La operación implica un financiamiento extra por $ 1 billón. El 70% de los pesos obtenidos por la venta de bonos en dólares quedarán en el Tesoro, que podrá utilizar esos fondos para sostener el déficit fiscal. El 30%, en tanto, deberá ser utilizado por los propios organismos para afrontar gastos, lo que también le quitará presión al Tesoro para asistirlos.
El canje de Bonares por pesos es una medida controversial que busca frenar la brecha cambiaria y fortalecer el orden macroeconómico. Sin embargo, genera dudas sobre su eficacia y las implicaciones para la deuda pública. Queda por ver cómo se desarrollará esta operación y cuáles serán sus resultados a largo plazo.
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