La capitalización de mercado de Bitcoin recientemente superó el billón de dólares. Algunos profesionales e investigadores han sugerido que Bitcoin es una herramienta viable para protegerse contra la inflación. Por ejemplo, en mayo de 2020, Bloomberg News reportó que el gestor de fondos de cobertura Paul Tudor Jones respondió a las preocupaciones sobre la política expansionista de muchos bancos centrales del entorno durante la pandemia de Covid-19 comprando Bitcoin.1 De manera similar, MicroStrategy Inc., la empresa de inteligencia empresarial más grande que cotiza en bolsa, aumentó sus tenencias de Bitcoin en febrero de 2021 en aproximadamente 20,000 monedas porque cree que la criptomoneda es un "depósito de valor confiable".2 A diferencia de las monedas tradicionales, Bitcoin tiene un límite fijo de 21 millones de monedas y se negocia en un sistema descentralizado y no regulado. Schilling y Uhlig (2019) ofrecen una visión general teórica de la interacción entre Bitcoin y una moneda más tradicional que es suministrada por un banco central. Los autores permiten que el suministro de Bitcoin crezca deterministamente y muestran que Bitcoin puede considerarse un medio de intercambio viable, aunque volátil.3 La fuerte demanda, el suministro limitado y la monetización de Bitcoin le otorgan el potencial para protegerse contra el aumento de los precios, lo que se ajusta a la definición de cobertura contra la inflación implícita por Reilly et al. (1970) y Cagan (1974).
En contraste con los argumentos de cobertura mencionados anteriormente, otros economistas han sugerido que Bitcoin es simplemente una inversión especulativa que no se parece en nada a un instrumento monetario tradicional.4 De hecho, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, declaró en marzo de 2021 que las criptomonedas son "altamente volátiles y, por lo tanto, no son realmente depósitos de valor útiles... un activo especulativo que es esencialmente un sustituto del oro en lugar del dólar".5 Baur et al. (2018) proporcionan evidencia empírica de que Bitcoin no está correlacionado con activos tradicionales como acciones, bonos o materias primas, lo que sugiere que se utiliza principalmente como una inversión especulativa. Además, Peetz y Mall (2017) argumentan que Bitcoin no es una moneda de transacción por diversas razones, como la dificultad para valorar, la falta de valor intrínseco y su capacidad de transacción limitada.
Dadas las opiniones contradictorias con respecto a Bitcoin como una posible cobertura contra la inflación, un análisis estructural de Bitcoin y la inflación esperada parece justificado. En este estudio, realizamos una variedad de pruebas de series de tiempo multivariadas para examinar la relación de anticipación-retraso entre Bitcoin y las tasas de expectativa de inflación a 5 años del Banco de la Reserva Federal de St. Louis. De acuerdo con Branch (1974), Fama y MacBeth (1974), y Oudet (1973), una seguridad es una cobertura contra la inflación si sus rendimientos son independientes de la tasa de inflación. Como señaló Bodie (1976), dicha independencia se puede definir libremente como una correlación positiva entre la tasa de rendimiento nominal de un activo particular y la tasa de inflación.
Los resultados de nuestras pruebas de series de tiempo multivariadas son sorprendentes. Primero, encontramos que los cambios en el precio de Bitcoin Granger (1969) causan cambios en la tasa de inflación anticipada. Sin embargo, no se observa la dirección opuesta de la causalidad. Luego, estimamos una serie de ecuaciones vectoriales autorregresivas (VAR), donde tanto los cambios en Bitcoin como los cambios en la tasa de inflación anticipada se tratan endógenamente. Imponemos un shock exógeno del cambio en Bitcoin y estimamos funciones de respuesta al impulso para los cambios en la tasa de inflación anticipada. Curiosamente, las funciones de respuesta al impulso acumuladas se vuelven positivas poco después del stock exógeno al cambio en Bitcoin. Además, los resultados son robustos en los períodos previos y posteriores a Covid y la inclusión de varios retrasos diferentes en el marco VAR.6
Nuestros hallazgos brindan apoyo general para la idea de que Bitcoin podría utilizarse como una cobertura viable contra la inflación, ya que sus rendimientos no solo están correlacionados positivamente con la tasa de expectativa de inflación futura, sino que tienden a liderarla. Por lo tanto, nuestros resultados contribuyen a la amplia literatura que se centra en la cobertura contra la inflación.7 En particular, Narayan et al. (1970) muestran que la tasa de crecimiento de Bitcoin está relacionada con los agregados monetarios de Indonesia. Sus resultados empíricos sugieren que, en el caso de Indonesia, los cambios en Bitcoin están directamente relacionados con la inflación. Nuestros hallazgos también contribuyen tangencialmente al creciente cuerpo de investigación sobre la eficiencia de Bitcoin.8 La relación que encontramos entre Bitcoin y la tasa de inflación anticipada podría derivarse de diferencias estructurales en los respectivos mercados donde se negocian estos instrumentos o podría ser una indicación de dónde se están los precios.
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