La creciente aceptación de las criptomonedas en la última década ha impulsado un debate continuo sobre la fijación de precios de estos instrumentos y si comparten similitudes con otros activos comúnmente comercializados. Si bien las opiniones divergen considerablemente, muchos estudios muestran que las criptomonedas, y en particular Bitcoin, se comportan como nuevos activos con poca semejanza a los activos de inversión tradicionales como monedas, materias primas y acciones (ver, por ejemplo, Corbet et al., 2018, Klein et al., 2018, Yermack, 2015). Sin embargo, los beneficios significativos de diversificación que Bitcoin ofrece a las carteras de mercado son ampliamente aceptados (Huang et al., 2021, Bouri et al., 2020, Damianov y Elsayed, 2020, Kajtazi y Moro, 2019). Además, un análisis de la liquidez y los costos de transacción realizado por Dyhrberg et al. (2018) concluye que Bitcoin es invertible con bajos costos de negociación implícitos, gran profundidad y diferenciales más estrechos que los que generalmente se encuentran en las principales bolsas de valores globales.
Dados los beneficios obvios de incluir Bitcoin en una cartera diversificada, existe una sorprendente escasez de literatura que investiga la prima que los inversores demandan por invertir en este activo relativamente nuevo. Uno de los principales desafíos para estimar un retorno confiable por encima de la tasa libre de riesgo para Bitcoin es la disponibilidad de largos períodos de datos históricos. Superamos esta limitación de datos extrayendo la prima de riesgo de Bitcoin directamente de los precios de las opciones. Al utilizar diferentes vencimientos de opciones, podemos trazar toda la estructura a plazo de las primas de riesgo de Bitcoin y compararla con las primas de riesgo extraídas de las opciones sobre activos más tradicionales como el índice S&P500 (SPX) y el oro. Este artículo contribuye a la pequeña pero creciente literatura sobre la fijación de precios de activos empíricos de las criptomonedas, que incluye Borri y Santucci de Magistris (2021), Liu y Tsyvinski (2021), y Liu et al. (2019).
¿Cuál es la tasa de retorno promedio de Bitcoin?
Utilizamos el método desarrollado por Martin (2017) para obtener nuestras estimaciones de la prima de riesgo. Martin (2017) muestra que el rendimiento excesivo esperado condicionado al tiempo t bajo la medida física P en cualquier activo está dado por E t [ R T ] − R f , t , T = 1 R f , t , T var t ∗ [ R T ] − cov t [ M T R T , R T ] Donde E t denota la expectativa condicionada al tiempo t bajo P, R T es el rendimiento bruto de un activo arbitrario, R f , t , T es la tasa libre de riesgo bruta de t a T, M T es el factor de descuento estocástico de t a T, var t ∗ es la varianza neutral al riesgo y cov t representa la covarianza bajo P. Martin (2017) introduce la condición de correlación negativa (NCC) donde se asume que cov t [ M T R T , R T ] < 0 . Esta condición proporciona un límite inferior al rendimiento excesivo esperado, E t [ R T ] − R f , t , T > 1 R f , t , T var t ∗ [ R T ] . Martin (2017) argumenta que la NCC es aplicable a la cartera de mercado, demostrando que la NCC se cumple para los rendimientos de la cartera de mercado bajo modelos que asumen (i) SDF y rendimientos del mercado condicionalmente logarítmicos normales, (ii) inversores sin restricciones que maximizan la utilidad esperada sobre la riqueza del próximo período, cuya riqueza está totalmente invertida en la cartera de mercado, y cuya aversión al riesgo es al menos uno en todos los niveles de riqueza y iii) inversores con preferencias de Epstein–Zin–Weil (Epstein y Zin, 1989, Weil, 1990) y con aversión al riesgo y elasticidad intertemporal de sustitución al menos uno.1 Sin embargo, estas condiciones son suficientes, no necesarias, y por lo tanto existen potencialmente muchas otras instancias donde la NCC se cumple.
Si bien algunas condiciones bajo las cuales el rendimiento de la cartera de mercado satisface la NCC es poco probable que se cumplan para Bitcoin (inversión total en Bitcoin y rendimientos/SDF logarítmicos normales), otras es más probable que se satisfagan (aversión al riesgo mayor que uno). No obstante, esto no impide que la NCC sea aplicable a Bitcoin. En este documento, asumimos que la NCC se cumple para Bitcoin e interpretamos la estimación del rendimiento excesivo esperado como un límite inferior a la verdadera prima de riesgo. Una contribución de nuestro documento entonces, es proporcionar evidencia sobre la probabilidad de que la NCC se cumpla para Bitcoin. Una comparación de nuestros resultados con las estimaciones de las primas de riesgo de Bitcoin encontradas en Borri y Santucci de Magistris (2021) sugiere que los rendimientos de Bitcoin probablemente satisfagan la NCC, representando un límite inferior.
¿Qué es la CAGR de Bitcoin?
El tamaño del mercado global de Bitcoin se valoró en USD 105 mil millones en 2021 y se espera que se expanda a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 22% de 2022 a 2030. El crecimiento se atribuye a varias ventajas de Bitcoin, como pagos más baratos y rápidos, menos volatilidad y también permite transacciones seguras. Como resultado, Bitcoin también se puede utilizar como un almacén de valor, además de como un medio de intercambio para productos y servicios en todo el entorno. Además, con el surgimiento de Bitcoin, las transacciones financieras ya no requieren autorización central y se liquidan de inmediato.
Los aspirantes a inversores y comerciantes están buscando formas alternativas de invertir su dinero y Bitcoin tiene una gran influencia en ellos. La influencia se atribuye al hecho de que actualmente Bitcoin es la criptomoneda más dominante y tiene una fuerte influencia sobre otras criptomonedas. Además, es la primera criptomoneda que surgió en enero de 2009, cuando se extrajo el bloque inicial, conocido como el bloque génesis. Además, muchos inversores consideran a Bitcoin como una moneda de reserva para el mercado de criptomonedas debido a su condición de pionero.
Además, la creciente popularidad de Bitcoin dio como resultado una proliferación de sus clones. Litecoin es el primer altcoin de corriente principal, funciona con el mismo código que Bitcoin. Litecoin pretendía convertirse en una versión más rápida y ligera de Bitcoin. Como resultado, el mercado se ve impulsado por otros clones como Bitcoin Diamond y Bitcoin Cash, entre otros. La mayoría de los valores de las altcoins están alineados con el movimiento de Bitcoin, lo que amplía el alcance de Bitcoin.
Otro factor que contribuye al crecimiento de la industria es que Bitcoin tiene la red más segura debido al mecanismo de prueba de trabajo. Está corroborado por más de 18 millones de mineros que participan en la cadena de bloques, la red descentralizada que sustenta Bitcoin. La gran cantidad de participantes da como resultado un alto grado de descentralización de la red, lo que proporciona la seguridad completa del sistema de pago de Bitcoin. Teniendo en cuenta la seguridad y otras ventajas, algunas regiones como El Salvador declararon a Bitcoin como moneda de curso legal en septiembre de 202
Sin embargo, muchas personas aún se muestran escépticas sobre Bitcoin debido a las preocupaciones regulatorias, que son un importante impedimento para el mercado. Además, la falta de conciencia entre varios países en desarrollo como India y China y áreas remotas se espera que obstruya el crecimiento del mercado. Por otro lado, la creciente utilización de la red Bitcoin y varios proyectos de desarrollo se espera que fomenten el crecimiento. Por ejemplo, en junio de 2020, la Human Rights Foundation (HRF) estableció el primer fondo de desarrollo de Bitcoin para permitir que los usuarios de Bitcoin y otros hicieran contribuciones eficientes en impuestos para el desarrollo y contribuir al crecimiento del ecosistema.
Impacto del COVID-19
Se espera que el brote de la pandemia de COVID-19 juegue un papel vital en impulsar el crecimiento del mercado de Bitcoin durante el período de pronóstico. Bitcoin y Ethereum se utilizan como inversiones alternativas y parecieron superar a otros activos mientras lidiaban con los impactos negativos de la pandemia de Covid-19 en los mercados de valores. Además, como Bitcoin es una criptomoneda independiente, el brote tiene un impacto positivo en sus valores. Como resultado, Bitcoin se puede considerar como una cobertura relativamente mejor en comparación con otras criptomonedas.
Aplicaciones de Bitcoin
El segmento de intercambio dominó con una participación de ingresos de más del 40% en 202La dominación se atribuye a los enormes volúmenes que se negocian en los intercambios, ya que muchos comerciantes e inversores consideran a Bitcoin como un almacén de valor. Además, estos intercambios se consideran una alternativa a las bolsas de valores debido a las similitudes en las operaciones y los rendimientos exponenciales en comparación con las bolsas tradicionales. Además, se espera que la accesibilidad y operatividad las 24 horas del día, los 7 días de la semana fomenten el crecimiento del segmento.
Se espera que el segmento de pagos y billeteras experimente un crecimiento significativo durante el período de pronóstico. Debido a la digitalización y la aceptación de los pagos sin contacto, existe una creciente necesidad de métodos de pago digitales que se espera que impulsen el crecimiento del segmento. Además, las tarifas de las transacciones de Bitcoin a menudo son nulas o tan bajas como el 1%. Además, se espera que la facilidad de transacción y la inmediatez de la validación y la liquidación de las transacciones impulsen el crecimiento del segmento.
Usos Finales de Bitcoin
El segmento BFSI tuvo la mayor participación de ingresos de más del 30% en 202El mercado de divisas digitales en desarrollo está creando un entorno alternativo de comercio, banca, inversión y especulación. Este universo tiene el potencial de alterar significativamente la economía global y afectar a varias industrias. El mercado de las finanzas de criptomonedas está expandiéndose rápidamente y está entrando en el sector financiero convencional.
Por ejemplo, en julio de 2022, NYDIG, un reconocido negocio de Bitcoin, y Southland Credit Union anunciaron su asociación. Southland se convertirá en la segunda cooperativa de crédito en la región del sur de California en ofrecer servicios de compra y venta de Bitcoin. Los miembros de Southland Credit Union ahora compran, venden y almacenan Bitcoin en una cuenta de activos digitales segura a través de una función de banca móvil completamente integrada.
Se espera que el segmento de comercio electrónico crezca a una CAGR prometedora durante el período de pronóstico. Se espera que la creciente adopción de Bitcoin como medio de intercambio impulse el crecimiento del segmento. Además, la integración de la opción de pago Bitcoin en las plataformas de comercio electrónico debido al seguro mecanismo de prueba de trabajo de Bitcoin que evita las actividades fraudulentas.
Además, los pagos con Bitcoin permiten a los clientes comprar el producto deseado de forma anónima a través de una dirección de billetera encriptada, sin arriesgar su información personal. Por lo tanto, se espera que dicha combinación de ventajas aumente la necesidad de Bitcoin como alternativa a las monedas fiduciarias.
Regiones de Crecimiento de Bitcoin
América del Norte dominó con la mayor participación de ingresos de más del 20% en 202Se espera que la creciente aceptación de soluciones de pago digitales entre personas y empresas en toda la región impulse el crecimiento. La creciente popularidad de la minería de Bitcoin y la presencia de varios jugadores prominentes también auguran bien para el crecimiento regional. Por ejemplo, en febrero de 2021, Mastercard introdujo la primera tarjeta vinculada a la moneda digital central (CBDC) del entorno en colaboración con Island Pay.
Se espera que Asia Pacífico crezca a la CAGR más alta durante el período de pronóstico. El creciente consumismo, la cambiante demografía y la aceptación de nuevas tecnologías como la cadena de bloques y el Internet de las cosas (IoT), entre otras, presentan un potencial atractivo para Bitcoin en países emergentes como Filipinas y Vietnam.
Además, Bitcoin ya ha permitido que muchas personas y empresas crezcan y prosperen al servir como su principal fuente de ingresos. Además, se ha observado una creciente adopción de Bitcoin y otras criptomonedas en la región, ya que el Banco Central de Filipinas ha aprobado 16 intercambios de criptomonedas hasta el momento.
Principales Empresas y Participación de Mercado
El mercado se puede caracterizar por la presencia de varios jugadores prominentes. Los participantes están siguiendo varias estrategias, como la expansión geográfica, las asociaciones estratégicas y las fusiones y adquisiciones, entre otras, para expandir su huella. Por ejemplo, en abril de 2022, Blockstream Corporation, Inc. y Block, Inc., anteriormente Square, Inc., están comenzando a trabajar en una mina de Bitcoin en Texas que emplea tecnologías de almacenamiento y solar de Tesla. Una matriz fotovoltaica solar de 8 megavatios con un Tesla Megapack con una capacidad de 12 megavatios hora alimentará la instalación.
En otro caso, BlackRock, Inc., el administrador de activos más grande del entorno, y Coinbase, Inc., un intercambio de criptomonedas, se han asociado. La asociación tenía como objetivo permitir a los usuarios institucionales de su plataforma Aladdin acceder a Bitcoin a través de Coinbase Prime. A través de la integración de las dos plataformas, los clientes institucionales de BlackRock, Inc. tendrán acceso a los servicios de negociación, custodia, informes y corretaje principal de Coinbase.
Algunos jugadores prominentes en el mercado de Bitcoin incluyen:
- Blockstream Corporation Inc.
- Coinbase Inc.
- Coinify ApS
- Unocoin Technologies Pvt Limited
- Bitstamp Ltd.
- itBit Trust Company LLC
- Blockchain Luxembourg SA
- Kraken (Payward Inc.)
- BitPay Inc.
- Plutus Financial Inc. (ABRA)
Segmentación del Mercado Global de Bitcoin
El informe pronostica el crecimiento de los ingresos a nivel global, regional y nacional, y proporciona un análisis de las últimas tendencias de la industria en cada uno de los subsegmentos de 2017 a 2030. Para este estudio, Grand View Research ha segmentado el informe de mercado global de Bitcoin en función de la aplicación, el uso final y la región:
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