Cuatro meses después del halving de Bitcoin, estamos presenciando el peor desempeño del precio después de cualquier halving hasta la fecha. En este artículo, explicaremos por qué el halving ya no tiene un impacto fundamental en el precio de BTC y otros activos digitales, y la última vez que tuvo un impacto significativo fue en 201Es hora de que los fundadores e inversores dejen de lado la noción de un ciclo de cuatro años a medida que los mercados de activos digitales maduran.
En resumen:
La época 5, posterior al halving de 2024, está experimentando el peor desempeño del precio de BTC más de 125 días después del evento. El precio ha bajado un -8%, en comparación con un aumento promedio del +22% visto en las épocas anteriores.
Creemos que 2016 fue la última vez que el halving tuvo un impacto fundamental significativo en la acción del precio de BTC. Desde entonces, el tamaño de la recompensa de bloque BTC de los mineros se ha vuelto insignificante en el contexto de un mercado criptográfico que madura y se diversifica cada vez más.
El fuerte desempeño del mercado de BTC y criptomonedas después del halving de 2020 es una coincidencia, ya que el halving de 2020 ocurrió durante un período de inyección de capital global sin precedentes posterior a la COVID-19, con solo Estados Unidos aumentando su oferta monetaria (M2) en un 23% ese año.
El argumento de que el ciclo de cuatro años aún se mantiene en 2024, pero que la aprobación del ETF de BTC en enero de 2024 adelantó la demanda, lo que llevó a una fuerte subida del precio de BTC antes del halving, es erróneo. La aprobación del ETF de BTC es un catalizador impulsado por la demanda, mientras que el halving es un catalizador impulsado por la oferta, lo que los hace no mutuamente exclusivos.
La actividad del precio de Bitcoin influye significativamente en el mercado más amplio y, en consecuencia, en la capacidad de los fundadores para recaudar capital a través de acciones, SAFT, y ventas de tokens privadas o públicas. Dada la liquidez introducida por las criptomonedas en el capital de riesgo, es crucial que los fundadores comprendan los impulsores del mercado descendentes para predecir mejor las oportunidades de recaudación de fondos y pronosticar su trayectoria.
En este artículo, desglosamos el concepto del ciclo de mercado de cuatro años para sentar las bases para explorar los impulsores reales en trabajos futuros. Desacreditar el ciclo de cuatro años no nos hace pesimistas sobre el mercado en general.
Comencemos por observar el desempeño del precio de BTC en las últimas épocas, desde antes y después del halving. Es claro que, a más de 125 días, la época 5 (2024) es la que peor ha funcionado desde el halving, siendo la única vez que BTC ha bajado en comparación con el precio del día del halving.
Exhibición 1: Desempeño del precio de BTC alrededor del halving en las épocas
Fuente: Outlier Ventures
Entonces, ¿por qué el halving importa para el precio? En términos simplificados, hay dos razones clave.
Fundamental: El halving de Bitcoin reduce la nueva oferta, creando escasez que puede impulsar los precios al alza a medida que la demanda supera la disponibilidad limitada. Esta nueva dinámica también cambia la economía para los mineros.
Psicológico: El halving de Bitcoin aumenta la percepción de escasez, refuerza las expectativas de subidas de precios basadas en patrones históricos y atrae la atención de los medios, lo que puede aumentar la demanda e impulsar los precios al alza.
En este trabajo, argumentamos que el impulsor fundamental detrás de la acción del precio de BTC está exagerado y ha sido irrelevante durante los últimos dos ciclos. Contextualizaremos los números para demostrar que el efecto neto del halving no es lo suficientemente significativo como para afectar significativamente los precios de BTC o el espacio de activos digitales más amplio.
- Exhibición 4: Desempeño del precio de BTC DESPUÉS de cada halving en las épocas
- Exhibición 5: Desempeño del precio de BTC 200 días antes de cada halving en las épocas
- Exhibición 6: Desempeño del precio de BTC 200 días antes de cada halving en las épocas
- Exhibición 7: Desempeño de 100 días de BTC POST halving y ETF catalizadores
Observación Inicial – Recompensas Diarias de BTC
Si te llevas algo de este artículo, que sea esto:
El argumento más sólido para el impacto del halving en el mercado es que, más allá de reducir la inflación de BTC, afecta la economía de los mineros, lo que lleva a cambios en la gestión de su tesorería.
Por lo tanto, consideremos el escenario extremo en el que todas las recompensas de bloque mineras se venden instantáneamente en el mercado. ¿Cuál sería la presión de venta? A continuación, tienes la recompensa total de bloque diaria (en USD) obtenida por todos los mineros dividida por el volumen total negociado en el mercado (en USD) para evaluar ese impacto.
Hasta mediados de 2017, los mineros tenían un impacto de más del 1% en el mercado. Hoy, si los mineros vendieran toda su recompensa de bloque BTC, representaría solo el 0.17% del volumen del mercado. Si bien esto no tiene en cuenta el BTC que los mineros han acumulado previamente, ilustra que a medida que las recompensas de bloque disminuyen y el mercado madura, el impacto de las recompensas de bloque BTC se ha vuelto insignificante en comparación con el mercado total.
Exhibición 2: Impacto potencial en el mercado si todos los mineros vendieran sus recompensas diarias de BTC
Fuente: Outlier Ventures
Recapitulación – Impacto del Halving
Primero, una breve recapitulación antes de continuar. El halving de Bitcoin es un evento que ocurre aproximadamente cada cuatro años, donde la recompensa de bloque para los mineros se reduce a la mitad. Esto reduce la tasa a la que se crea el nuevo BTC, disminuyendo la nueva oferta que ingresa al mercado. La oferta total de BTC está limitada a 21 millones, y con cada halving, el ritmo para alcanzar este límite se ralentiza. El período entre cada halving se llama época, y históricamente, cada halving ha influenciado el precio de Bitcoin debido a la reducción de la oferta y el aumento de la escasez. Todo esto se ilustra en la Exhibición
Exhibición 3: Dinámica del halving de Bitcoin, recompensas de bloque, oferta total y épocas
Fuente: Outlier Ventures
Desempeño del Halving de Bitcoin
Comenzando con lo que es más importante para muchos de nosotros, el impacto en el desempeño del precio, vemos que el desempeño posterior al halving ha sido el peor desde la creación de BTC. A partir de hoy (02/09/2024), BTC se negocia alrededor de un 8% por debajo de los niveles de $68k al inicio del día del halving el 20 de abril de este año.
Exhibición 4: Desempeño del precio de BTC DESPUÉS de cada halving en las épocas
Fuente: Outlier Ventures
“¿Qué pasa con la subida antes del halving ?” Es cierto que hemos tenido una subida excepcionalmente fuerte hasta el halving. Mirando el desempeño 200 días antes, vemos que BTC casi se multiplicó por Esto es casi a la par con la época 2 cuando BTC representaba el 99% de la capitalización del mercado de activos digitales y el halving todavía tenía sentido.
Exhibición 5: Desempeño del precio de BTC 200 días antes de cada halving en las épocas
Fuente: Outlier Ventures
Dicho esto, también es importante recordar lo que sucedió durante ese período. A principios de 2024, tuvimos la aprobación del ETF de BTC que, desde el 11 de enero de 2024, ha visto una entrada neta de 299K BTC comprados, impulsando significativamente el precio. Así que seamos honestos. La subida no fue la anticipación del halving.
La Exhibición 6 muestra el desempeño de BTC entre la aprobación del ETF de BTC y el halving. La aprobación del ETF de BTC en enero de 2024 aumentó la demanda de BTC, lo que llevó a la subida de 100 días de la época 5 superando las subidas promedio de la época en un +17%.
Exhibición 6: Desempeño del precio de BTC 200 días antes de cada halving en las épocas
Fuente: Outlier Ventures, Google
La Exhibición 7 muestra el desempeño de 100 días posterior tanto a la aprobación del ETF de BTC como al halving de BTC. Es claro que la aprobación del ETF ha sido un catalizador más significativo para la acción del precio que el halving, como lo demuestra la diferencia de aproximadamente el 29% entre ambos desempeños de 100 días.
Exhibición 7: Desempeño de 100 días de BTC POST halving y ETF catalizadores
Fuente: Outlier Ventures
“¡Entonces el ETF de BTC adelantó la demanda y la acción del precio que normalmente vemos con el halving !”
Este es un argumento débil para defender el ciclo de cuatro años. La realidad es que ambos catalizadores son independientes y se mantienen separados. El ETF es un catalizador impulsado por la demanda, mientras que el halving está respaldado para ser un catalizador impulsado por la oferta. No son mutuamente exclusivos y si el halving todavía importara, deberíamos haber visto acciones de precios significativas a raíz de este doble catalizador.
2016 Fue la Última Vez
Creo que 2016 y la transición a la época 3 fue la última vez que el halving realmente tuvo un impacto significativo en el mercado. Como se discutió en la Exhibición 2, a continuación se ilustra el impacto en el mercado si TODOS los mineros vendieran sus recompensas de bloque el día que las obtuvieran. Como puedes ver, alrededor de mediados de 2017, cayó por debajo del 1% y hoy apenas supera el 0.20%, mostrando cuán poco importa.
Exhibición 8: Impacto potencial en el mercado si TODOS los mineros vendieran la recompensa diaria de BTC
Fuente: Outlier Ventures
Para comprender la disminución en la importancia del impacto de la toma de decisiones de la tesorería de los mineros, echemos un vistazo más de cerca a las diferentes variables en juego.
Variables:
- Recompensa total diaria de bloque BTC – Disminuye en cada época (↓)
- Volumen diario negociado de BTC – Aumenta a medida que el mercado madura (↑)
→ Con el tiempo, las recompensas de bloque disminuyen y los mercados maduran, disminuyendo la relevancia del impacto de los mineros.
La Exhibición 9 ilustra el volumen negociado de BTC y las recompensas acumuladas de bloque BTC para los mineros. El drástico aumento en el volumen de negociación es lo que realmente hace que la relevancia de las recompensas de bloque de los mineros se vuelva insignificante.
Exhibición 9: Recompensas diarias de mineros BTC y volumen diario negociado
Fuente: Outlier Ventures
Para aquellos que estuvieron presentes en ese entonces, es claro qué estaba impulsando el aumento en el volumen durante ese período. Para recapitular: Después del lanzamiento de Ethereum en 2015 y el desbloqueo de las capacidades de los contratos inteligentes, siguió la locura de las ICO, lo que llevó a la creación de muchos tokens nuevos en la plataforma Ethereum. Este auge en el lanzamiento de nuevos tokens contribuyó a una disminución en el dominio de BTC. La afluencia de nuevos activos emocionantes (i) impulsó el volumen de negociación a todos los rincones del mercado de activos digitales, incluido BTC, y (ii) incentivó a las bolsas a madurar más rápidamente, permitiéndoles incorporar usuarios más fácilmente y procesar mayores volúmenes de negociación.
Exhibición 10: Nuevos lanzamientos de tokens ETH y dominio de BTC durante la época 3
Fuente: Outlier Ventures
Pero… ¿Qué Pasa con 2020?
Sucedieron muchas cosas durante la época 3 que lógicamente reducen el impacto de la gestión de la tesorería minera y, por extensión, el halving como catalizador de BTC en sí. Entonces, ¿qué pasa con 2020, cuando BTC aumentó aproximadamente 6 veces en el primer año después del halving ? Eso no fue por el halving : fue debido a una cantidad sin precedentes de dinero impreso en respuesta a la COVID-1
Si bien no es un factor fundamental, el halving puede haber influenciado la acción del precio de BTC desde un punto de vista psicológico. Con BTC en los titulares alrededor del halving, le dio a la gente un objetivo para invertir su capital excedente en un momento en que había pocas otras opciones de gasto.
La Exhibición 11 muestra la verdadera razón del repunte. Apenas unos meses antes del halving de mayo de 2020, la oferta monetaria de Estados Unidos (M2) aumentó a un ritmo sin precedentes en la historia moderna occidental, alimentando la especulación y la inflación en varias clases de activos, incluidas las propiedades, las acciones, el capital privado y los activos digitales.
Exhibición 11: Oferta monetaria de Estados Unidos (M2) y precio de BTC alrededor del halving de 2020
Fuente: Outlier Ventures, Federal Reserve Bank
Además del flujo hacia BTC, es importante reconocer que la impresión de dinero ocurrió justo después de la primavera de DeFi, que luego floreció en el verano de DeFi. Muchos inversores se vieron atraídos por las atractivas oportunidades de rendimiento en la cadena, comprometiendo capital en criptomonedas y tokens de utilidad para capturar este valor. Debido a la fuerte correlación entre todos los activos digitales, BTC también se benefició naturalmente de esto.
Exhibición 12: Oferta monetaria de Estados Unidos (M2) y TVL de DeFi
Fuente: Outlier Ventures, DeFiLama
Un puñado de factores, todos impulsados por una política global de dinero en helicóptero, provocaron el repunte criptográfico más grande hasta la fecha en un momento en que el halving acababa de ocurrir, lo que hace que parezca que hubo un impacto fundamental en el cambio en las recompensas de bloque que impulsaban la acción del precio.
Oferta Restante de Mineros
“¿Qué pasa con la oferta restante de BTC que los mineros tienen en sus tesorerías, acumulada durante las épocas anteriores cuando las tasas de hash eran más bajas y las recompensas de bloque eran más altas?”
La Exhibición 13 examina la proporción de oferta de mineros, que es la cantidad total de BTC que poseen los mineros dividida por la oferta total de BTC, mostrando efectivamente cuánto de la oferta está controlada por los mineros.
Como se muestra, la proporción de oferta de mineros ha ido disminuyendo constantemente con el tiempo, actualmente se sitúa alrededor del 2%. Más recientemente, ha habido un aumento en la actividad OTC por parte de los mineros a medida que venden BTC, probablemente para evitar impactar demasiado el precio del mercado. Esta tendencia probablemente se deba a las recompensas de bloque más bajas, los costos de entrada más altos en forma de hardware y energía, y los precios de BTC que no aumentan significativamente, lo que obliga a los mineros a vender su BTC más rápidamente para seguir siendo rentables.
Agradecemos el impacto que el halving tiene en la rentabilidad de la industria minera y que necesitan ajustar la gestión de su tesorería para seguir siendo rentables. Sin embargo, la dirección a largo plazo del viaje es clara. El impacto que el halving tiene en el precio de BTC solo seguirá disminuyendo con el tiempo.
Exhibición 13: Proporción de oferta de mineros y cambio porcentual mes a mes
Fuente: Outlier Ventures, CryptoQuant
Si bien el halving puede tener algunos efectos psicológicos, recordando a los tenedores de bolsas sobre sus polvorientos monederos BTC, es claro que su impacto fundamental se ha vuelto irrelevante. El último impacto significativo del halving fue en 201En 2020, no fue el halving, sino la respuesta a la COVID-19 y la posterior impresión de dinero lo que provocó el repunte alcista. Es hora de que los fundadores e inversores que intentan cronometrar el mercado se concentren en impulsores macroeconómicos más significativos en lugar de confiar en el ciclo de cuatro años.
Con esto en mente, exploraremos los verdaderos impulsores macro detrás de los ciclos del mercado en futuras Token Trendlines.
Si quieres conocer otros artículos parecidos a El ciclo de cuatro años de bitcoin: ¿Sigue siendo relevante? puedes visitar la categoría Finanzas / Inversiones.