Brasil ha sido el mayor receptor de inversión extranjera directa en América Latina durante algún tiempo debido a su tamaño (séptima economía más grande y segunda población más grande del hemisferio occidental), su riqueza en recursos naturales y su relativa estabilidad política. La mayoría de las inversiones en Brasil brindan a los inversores un retorno atractivo, pero algunas no. Brasil puede presentar desafíos para los inversores, especialmente aquellos que no están familiarizados con los desafíos del “custo brasil” (es decir, el alto costo de hacer negocios en Brasil) o su entorno empresarial único. El músico y compositor brasileño Tom Jobim dijo una vez: “Brasil no es para principiantes” y esto es especialmente cierto en los negocios.
Con frecuencia recibimos llamadas de inversores extranjeros que enfrentan desafíos para gestionar una inversión con bajo rendimiento en Brasil y no comprenden qué se puede hacer para solucionar el problema. Existen varias opciones a evaluar cuando esto sucede. Dependiendo de la situación, es posible mejorar la rentabilidad mediante acciones de reestructuración extrajudicial. En situaciones más desafiantes, la empresa puede necesitar seguir un proceso de reestructuración judicial. Brasil tiene opciones de reestructuración judicial enfocadas en devolver a una empresa a la rentabilidad, que son ampliamente similares a un proceso de capítulo 11 estadounidense.
Sin embargo, en situaciones más de angustia, un inversor simplemente puede estar enfocado en comprender la mejor manera de salir de la inversión. A lo largo de los años, hemos trabajado con empresas, inversores de capital, prestamistas y otras partes interesadas de EE. UU., Europa y Asia para ayudarlos a evaluar la mejor manera de liquidar las operaciones de una inversión con bajo rendimiento en Brasil. A menudo, estos proyectos se inician una vez que un proceso de venta ha demostrado ser infructuoso y el inversor está interesado en encontrar una forma elegante de seguir adelante.
Opciones de Liquidación
Simplemente abandonar una inversión en Brasil no es una opción realista dadas las posibles responsabilidades que pueden existir para el inversor o los directores y funcionarios de la empresa matriz. Por lo general, los inversores están analizando dos opciones: un proceso extrajudicial y un proceso judicial.
Brasil tiene dos principales procedimientos de reestructuración/insolvencia judicial: uno enfocado en devolver una empresa a la rentabilidad llamado “recuperação judicial” (reorganización judicial) y otro enfocado en terminar las actividades comerciales de una empresa, cuando la empresa ya no es económicamente viable, llamado “falência” (liquidación). Si bien existen algunas diferencias importantes, una reorganización judicial es similar a un proceso del Capítulo 11, mientras que una insolvencia es similar a un proceso del Capítulo
Para el propósito de este artículo, solo haremos énfasis en el proceso de “falência” (liquidación), en el que todos los activos de la empresa se recopilan y venden para liquidar las reclamaciones de los acreedores. Este procedimiento puede ser beneficioso ya que permite a las empresas liquidar las operaciones de manera ordenada y legalmente protegida, supervisada por un juez y un administrador judicial. Sin embargo, un proceso de falência puede llevar mucho tiempo (aunque las recientes enmiendas al código de quiebras limitaron el proceso de venta de activos a seis meses). Más importante aún, elimina el control de los accionistas y lo asigna al administrador judicial designado por el tribunal. El administrador judicial es responsable de representar a la empresa en liquidación y gestionar el proceso de monetización de sus activos y liquidación de sus reclamaciones. En algunos casos, la propiedad existente puede necesitar inyectar fondos adicionales para completar el proceso de falência.
El proceso de liquidación extrajudicial en Brasil a menudo es preferible ya que permite al inversor mantener el control y negociar directamente con los acreedores. El inversor puede evaluar las opciones y establecer una combinación de acciones estratégicas que le permitan minimizar los costos de salida mediante la búsqueda de ventas de activos en el curso ordinario, la gestión de los costos de despido, la liquidación de las obligaciones fiscales, la protección de las relaciones globales con los proveedores y la evitación de los costos administrativos de un proceso de “falência” (liquidación) (incluidas las tarifas del administrador judicial).
Qué considerar
Cuando se busca liquidar una inversión en Brasil, hay varios temas que deben considerarse:
- Trabajo : La terminación de las relaciones laborales puede llevar mucho tiempo y ser desafiante, ya que los costos de despido a menudo superan las expectativas debido a las complejas leyes laborales que históricamente han favorecido a los empleados (con tribunales dedicados a las reclamaciones laborales) y los sindicatos fuertes que cubren aproximadamente el 10% de la fuerza laboral a pesar de (aunque notablemente por debajo del más del 15% en 2012).
- Impuestos : El sistema tributario de Brasil se clasifica constantemente como uno de los regímenes tributarios menos favorables para los negocios del entorno debido a sus altas tasas y código complejo; la mayoría de las empresas tienen pasivos fiscales extensos en sus libros que deberán resolverse antes de que pueda completarse una liquidación.
- Gobierno : Los gobiernos locales, estatales y federales están activos en la regulación e incentivación de las empresas para que amplíen sus operaciones y sigan las políticas establecidas; al salir de una inversión, algunos incentivos pueden deshacerse y resultar en responsabilidades emergentes.
- Transferencia de responsabilidad : Ciertas responsabilidades (laboral, fiscal, deuda garantizada, etc.), si no se liquidan antes de salir, pueden transferirse a directores y funcionarios, accionistas o entidades relacionadas. Por lo tanto, la exposición total debe entenderse y contabilizarse.
- Proteger las relaciones globales : Las relaciones globales con proveedores, clientes, prestamistas y otros pueden verse interrumpidas al liquidar las operaciones en Brasil si no se planifican y coordinan cuidadosamente.
- Comunicación : Mantener la confidencialidad de las partes clave del plan de liquidación puede ser difícil dadas las relaciones generalmente estrechas entre empleados, consultores y otros profesionales; a menudo vemos que los rumores pueden afectar rápida y negativamente un proceso de liquidación.
Cada uno de estos desafíos debe entenderse y planificarse como parte de la debida diligencia inicial para evaluar las opciones de liquidación.
Cómo ser efectivo
Nuestra experiencia trabajando con inversores que buscan salir de inversiones con bajo rendimiento en Brasil nos ha enseñado que el proceso es más efectivo cuando seguimos los siguientes pasos generalizados:
- Establecer una oficina de gestión de proyectos (PMO) para planificar y ejecutar actividades de liquidación, al tiempo que se proporcionan informes de estado periódicos para realizar un seguimiento del progreso.
- Crear áreas de enfoque funcionales para abordar áreas de preocupación (por ejemplo, trabajo, impuestos, etc.), cada una con un grupo de trabajo de expertos y responsabilidades claras.
- Realizar una debida diligencia profunda para comprender adecuadamente el alcance total de las responsabilidades (existentes y contingentes), así como el valor de mercado de los activos (tangibles e intangibles), con el enfoque en el impacto de efectivo esperado.
- Incluir apoyo externo de expertos seleccionados, como asesoría legal para asuntos laborales y fiscales, asesores inmobiliarios, etc.
- Desarrollar recomendaciones con un plan de salida robusto y flexible que incluya los costos estimados, el cronograma y la complejidad para implementar.
- Mantener la confidencialidad del proceso a través de un sitio de comunicación controlado y reglas establecidas; también tener un plan sólido de filtraciones para identificar, responder y gestionar posibles filtraciones.
Los inversores extranjeros que buscan salir de inversiones en Brasil pueden tomar medidas para hacerlo de manera efectiva y rentable al comprender y abordar los desafíos únicos que existen. Trabajar estrechamente con los asesores para minimizar las responsabilidades y maximizar las recuperaciones, al tiempo que se mitiga el efecto de contagio en otras operaciones, puede permitir que la parte interesada se restablezca y salga de manera efectiva de las operaciones con bajo rendimiento.
Un agradecimiento especial a Brad Hunter y Chris Sanchez por sus valiosas contribuciones.
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