La economía de Estados Unidos tuvo un sólido desempeño en 2005 a pesar de un nuevo y fuerte aumento en los precios de la energía y huracanes devastadores que se cobraron muchas vidas, destruyeron hogares y negocios, y desplazaron a más de 1 millón de personas. Se estima que el producto interno bruto real aumentó un poco más del 3 por ciento durante los cuatro trimestres de 2005, aunque el crecimiento se desaceleró significativamente en el cuarto trimestre como resultado de las interrupciones relacionadas con las tormentas y otros factores que probablemente serán transitorios. El aumento del PIB real en 2005 fue suficiente para agregar 2 millones de nuevos empleos, en términos netos, a las nóminas de los empleadores y para reducir aún más la holgura en los mercados laborales y de productos.
Al igual que en 2004, la inflación general de los precios al consumidor se vio impulsada por el alza de los precios de la energía. La inflación de los precios al consumidor subyacente (medida por el índice de precios para el gasto de consumo personal excluyendo los efectos directos de los movimientos en los precios de los alimentos y la energía) se aceleró a principios de año, pero luego se moderó y totalizó menos del 2 por ciento durante el año en su conjunto. El dólar se apreció frente a la mayoría de las principales monedas en 2005, y, con la expansión de la demanda interna, el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos se amplió aún más.
En 2005, los precios de la energía aumentaron sustancialmente por segundo año consecutivo. Los costos del petróleo crudo subieron aún más, en términos netos, y los precios de los productos de petróleo refinado y el gas natural se vieron sometidos a una presión adicional al alza por un tiempo después de que los suministros se redujeran debido a los daños de los huracanes a las instalaciones de producción en la región de la costa del Golfo. Como resultado, los hogares en los Estados Unidos enfrentaron fuertes aumentos en los gastos de gasolina y calefacción de sus hogares, y muchas empresas también se vieron afectadas por el aumento de los costos de la energía.
La resistencia de la economía de Estados Unidos frente a estas grandes conmociones probablemente refleja, en parte, las mejoras en la eficiencia energética en las últimas décadas. Una serie de otros factores también ayudaron a mantener la actividad económica en movimiento en 200Por un lado, la rápida ganancia en el valor de los bienes raíces en los últimos años, en combinación con el alza de los precios de las acciones desde 2002, ha alentado a los hogares a mantener sus gastos a través de un período de crecimiento relativamente débil en el ingreso real. Por otro lado, las condiciones crediticias siguieron siendo de apoyo para las empresas el año pasado, lo que facilitó una rápida expansión del gasto de capital. Además, la productividad laboral ha tenido una fuerte tendencia ascendente en los últimos años, lo que ha fomentado un crecimiento sustancial de la capacidad productiva de la economía y sin duda ha elevado las evaluaciones de los hogares y las empresas sobre sus perspectivas de ingresos a largo plazo.
En vista de las elevadas presiones inflacionarias y la disminución de los márgenes de recursos no utilizados, y con las tasas de interés a corto plazo relativamente bajas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) continuó eliminando gradualmente la acomodación de la política monetaria en 2005, elevando la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos básicos en cada una de sus ocho reuniones. Esta consolidación política acumulativa de 2 puntos porcentuales fue sustancialmente mayor de lo que los participantes del mercado habían esperado al inicio del año. Pero cada acción fue anticipada en el momento de la reunión en la que se tomó, ya que las comunicaciones, la estrategia política y las respuestas del Comité a los datos económicos entrantes parecen haber sido bien entendidas. En su reunión en enero de 2006, el FOMC aumentó la tasa objetivo de los fondos federales otros 25 puntos básicos, llevándola a 4-1/2 por ciento. El Comité indicó que los posibles aumentos en la utilización de recursos, así como los elevados precios de la energía, tenían el potencial de aumentar las presiones inflacionarias y que, como resultado, podrían ser necesarios algunos ajustes adicionales en la política.
La economía de Estados Unidos debería seguir funcionando bien en 2006 y 200Para estar seguros, los precios de la energía más altos probablemente ejercerán alguna restricción sobre la actividad durante un tiempo más. Pero mientras los aumentos de los precios de la energía se desaceleren, como sugieren los precios de futuros, esta restricción debería disminuir a medida que avance 200Además, la actividad económica debería recibir cierto impulso de los esfuerzos de recuperación posteriores al huracán. Aunque el progreso hasta la fecha ha sido desigual en las regiones afectadas, la reapertura de las instalaciones cerradas por los huracanes ya se está reflejando en un repunte de la producción industrial. La asistencia federal respaldará la actividad de reconstrucción en los próximos trimestres.
En términos más generales, los principales factores que contribuyeron al desempeño favorable de la economía de Estados Unidos en 2005 siguen vigentes. Las tasas de interés a largo plazo son bajas y las condiciones en los mercados de crédito corporativo son generalmente positivas. El sector de los hogares también se encuentra en buena forma financiera en general y debería seguir así incluso si, como se espera, el sector de la vivienda se enfría. Además, la mejor perspectiva para el crecimiento económico en el extranjero es un buen augurio para las exportaciones estadounidenses. Sin embargo, los efectos del endurecimiento acumulado en la política monetaria deberían mantener el crecimiento de la producción agregada cerca de su potencial a largo plazo.
Es probable que la inflación subyacente siga bajo cierta presión al alza en el corto plazo debido al aumento de los costos a medida que se completa el traspaso de los precios de la energía más altos. Pero esas presiones de costos deberían disminuir a medida que avanza el año. Además, la fortaleza de la productividad laboral debería seguir atenuando los costos comerciales de manera más general. Con poca evidencia hasta la fecha de que la utilización de recursos haya ejercido una presión apreciable al alza sobre los precios, y con las expectativas de inflación a largo plazo continuando bien ancladas, la inflación subyacente debería mantenerse contenida en 2006 y 200
No obstante, este panorama económico conlleva riesgos significativos. Parte de la incertidumbre se centra en las perspectivas del sector de la vivienda. Por un lado, algunos observadores creen que los valores de las viviendas han superado los niveles que pueden ser respaldados por los fundamentos y que se justifica algún reajuste. Tal reajuste, si es brusco, podría afectar sustancialmente la riqueza y la confianza de los hogares y, a su vez, deprimir el gasto de los consumidores. Por otro lado, si los valores de las viviendas siguen registrando aumentos descomunales, el incremento acompañante a la riqueza de los hogares estimularía la demanda agregada y aumentaría aún más la utilización de recursos. Con la economía ya operando en las cercanías de su potencial productivo, esta mayor utilización de recursos pondría en riesgo la intensificación de las presiones inflacionarias. Otra fuente importante de incertidumbre es el precio de la energía, que sigue siendo afectado por las preocupaciones sobre futuras interrupciones del suministro. Aumentos adicionales y pronunciados en el precio de la energía intensificarían las presiones de costos y afectarían la actividad económica.
La economía de Estados Unidos tuvo un sólido desempeño en 2005 a pesar de un nuevo y fuerte aumento en los precios de la energía. El aumento del PIB real en 2005 fue suficiente para agregar 2 millones de nuevos empleos, en términos netos, a las nóminas de los empleadores y para reducir aún más la holgura en los mercados laborales y de productos. El dólar se apreció frente a la mayoría de las principales monedas en 2005, y, con la expansión de la demanda interna, el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos se amplió aún más. Los costos del petróleo crudo subieron aún más, en términos netos, y los precios de los productos de petróleo refinado y el gas natural se vieron sometidos a una presión adicional al alza por un tiempo después de que los suministros se redujeran debido a los daños de los huracanes a las instalaciones de producción en la región de la costa del Golfo. La rápida ganancia en el valor de los bienes raíces en los últimos años, en combinación con el alza de los precios de las acciones desde 2002, ha alentado a los hogares a mantener sus gastos a través de un período de crecimiento relativamente débil en el ingreso real. Las condiciones crediticias siguieron siendo de apoyo para las empresas el año pasado, lo que facilitó una rápida expansión del gasto de capital. En vista de las elevadas presiones inflacionarias y la disminución de los márgenes de recursos no utilizados, y con las tasas de interés a corto plazo relativamente bajas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) continuó eliminando gradualmente la acomodación de la política monetaria en 2005, elevando la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos básicos en cada una de sus ocho reuniones. Esta consolidación política acumulativa de 2 puntos porcentuales fue sustancialmente mayor de lo que los participantes del mercado habían esperado al inicio del año. Los posibles aumentos en la utilización de recursos, así como los elevados precios de la energía, tenían el potencial de aumentar las presiones inflacionarias y que, como resultado, podrían ser necesarios algunos ajustes adicionales en la política.
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