El Gobierno argentino oficializó la creación de la Letra Fiscal de Liquidez (LeFi), un nuevo instrumento con el que busca traspasar la deuda del Banco Central al Tesoro y cortar con una de las “canillas” de emisión monetaria, que en este caso son los intereses que paga la entidad por sus pasivos remunerados.
La medida, que se conoció a través del Decreto 602/2024 del Poder Ejecutivo, publicado en el Boletín oficial, autoriza la emisión de las nuevas letras por un plazo de un año y un tope de $20 billones a valor nominal. La iniciativa había sido anticipada a finales de junio por el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili.
El objetivo final es que el Banco Central deje de emitir pesos para pagar los intereses por la deuda que mantiene con los bancos y que este costo comience a ser afrontado por el Palacio de Hacienda. Por lo tanto, habrá un esfuerzo fiscal adicional para el Gobierno.
¿Cómo funciona la LeFi?
El Tesoro quedó autorizado a canjear instrumentos de deuda pública por las LeFi, que se capitalizarán diariamente y solo podrán negociarse entre el Banco Central y los bancos. La tasa de interés de referencia continuará administrada por la autoridad monetaria, pero el costo será afrontado por el Tesoro. Los intereses se depositarán en una cuenta especial como garantía de pago a las entidades bancarias.
“El MINISTERIO DE ECONOMÍA, a través de la SECRETARÍA DE HACIENDA, deberá cubrir el costo financiero de las operaciones que el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA realice por el manejo de liquidez, referidas en el artículo 4° del presente decreto. Dicho costo será equivalente al devengado diario de la tasa de política monetaria informada por el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA. El monto a cubrir será calculado por el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA y quedará depositado en garantía en una cuenta constituida a tal fin en la referida institución”, detalla la norma.
Licitación de deuda en pesos
En paralelo a la creación de la LeFi, la Secretaría de Finanzas realizó una nueva licitación de deuda en pesos. El calendario de obligaciones de pago de la deuda en pesos marcaba que este viernes Finanzas debía abonar poco más de 1 billón de pesos de unas Lecap. La pregunta que sobrevolaba el mercado antes de la colocación de Letras de este miércoles tenía que ver con qué haría el Ministerio de Economía con la tasa de interés.
“La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación de hoy adjudicó $4,24 billones habiendo recibido ofertas por un total de $5,91 billones. El producido de esta licitación, por encima de los vencimientos de $1,05 billones, será depositado en la cuenta del Tesoro en el BCRA”, posteó en su cuenta de X el secretario de Finanzas Pablo Quirno.
A diferencia de otras operaciones, en este caso no hubo de antemano una tasa mínima, por lo que todos los rendimientos salieron del resultado de la subasta que hizo la secretaría que encabeza Quirno. Los instrumentos adjudicados este miércoles fueron tres Lecap: una con vencimiento al 13 de septiembre a tasa de 4,08% mensual, otro el 14 de octubre a 4,19% mensual y una tercera a enero a tasa de 4,50% mensual.
Impacto de la medida
Tras el anuncio de hace diez días de Caputo y Bausili, el stock de pasivos remunerados del BCRA a eliminar cayó en un 30 por ciento. Así, pasaron a ser 11 billones de pesos, de los cuales unos 7 billones corresponden al sector público y otros 4 billones a entidades financieras privadas, estimó Romano Group.
Un informe de EcoGo reflejó que “el primer día hábil después del anuncio de la Fase 2 se dio en paralelo el pago de títulos del Tesoro (Bono dual + Lecap) y la liquidación de la licitación de la semana pasada. Los encajes en el Banco Central aumentaron en $4 billones (buscando hacer numerales a inicios de mes), mientras que los depósitos del Gobierno en el BCRA aumentan en $2,8 billones, totalizando $6,8 billones. La base monetaria subió transitoriamente a $24 billones”, estimó.
“La contracara fue una caída en los pasivos remunerados de $4,9 billones y una venta de bonos al BCRA por $1,9 billones adicionales (desarme de PUTs mayoritario de un banco), por lo que el financiamiento neto al Tesoro sería sólo por $1 billón. Visto del lado monetario, el Central expandió en casi $2 billones por el desarme de PUTs y luego contrajo $2,8 billones por aumento de depósitos a tasa cero en el BCRA (financiamiento neto de la licitación). En el agregado, el Gobierno fue levemente contractivo en esta última vuelta que dieron los pesos.
“En el medio, el Banco Central lanzó una comunicación que incluye a las LECAP adquiridas en el mercado secundario a la exclusión del tope de exposición al sector público, por lo que sigue preparando el terreno para el nuevo instrumento de política monetaria”, concluyó esa consultora.
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