El precio del dólar permanece en el centro del foco inversor, pero también en las expectativas de la población. Durante 2021, su comportamiento fue dispar, reflejando la compleja realidad económica argentina.
Gracias al estricto control de cambios, el precio del billete no se disparó, pero sí dejó un arrastre alcista que puede afectar el desempeño económico del 202La actividad económica aún necesita fuerza para afianzar un sendero de recuperación que se transforme en crecimiento. Un rebote en torno al 10% para el PBI en 2021 no hizo más que nivelar con el registro del 201Un crecimiento real, por encima de los máximos de la década anterior, va a requerir expansión real en lo que resta del mandato presidencial de Alberto Fernández.
Y un dólar que se desboca es la principal amenaza para este proceso. Basta recordar que la recesión que se desató en mayo de 2018, y se profundizó en 2020 por las medidas de aislamiento contra el coronavirus, tuvo inicio con una histórica corrida cambiaria que llevó al tipo de cambio oficial de $20 pesos a $60 en 16 meses.
La evolución del dólar en 2021
En los últimos 12 meses, ninguno de los diferentes tipos de cambio que conviven en el mercado local consiguió al menos acercarse a la inflación anual del 50 por ciento.
- Dólar libre: acumuló un incremento del 25,9% respecto del cierre de 2020, alcanzando valores récord de $209 para la venta.
- Dólar oficial: el dólar mayorista, en $102,70, anotó una suba del 22% en 202La brecha cambiaria superó ligeramente el umbral del 100%, elevándose a 103,5%.
- Dólar "solidario": se encareció un 20%, desde $148,28 del 30 de diciembre del año pasado a poco más de 178 pesos.
- Dólar contado con liqui: ganó 46,8%, para terminar el año en los $206 por unidad.
- Dólar MEP: ascendió un 43,6%, a la zona de 201 pesos.
Las paridades que más se acercaron a la inflación fueron los bursátiles, el "contado con liquidación" y el MEP, impulsados en parte por la aplicación de estrictas regulaciones para operar dólares financieros, parcialmente flexibilizadas en 202
El control de cambios y su impacto
En septiembre del 2020, el BCRA dispuso la reducción de la provisión de dólares oficiales para compañías que debían saldar compromisos con el exterior. Esto las obligó a reestructurar pasivos, apelar a las divisas que tenían guardadas en cartera o acudir al "contado con liqui".
El Banco Central también eliminó la posibilidad de que los agentes financieros no residentes lleven adelante operaciones de liquidación de títulos valores contra moneda extranjera, con el fin de regular la salida de divisas mediante el mercado de capitales local. Además, se extendieron hasta junio de 2022 las restricciones cambiarias que establecen límites en el acceso a las divisas para pagar importaciones. Como consecuencia, algunas importaciones se efectuaron con divisas obtenidas en el canal bursátil.
Después de las elecciones legislativas, el BCRA se abstuvo de participar en el mercado secundario de deuda, donde efectuaba operaciones de compraventa de bonos para controlar el "liqui y al MEP. Se estima que la pérdida de reservas líquidas del Central por esta intervención para mantener acotada la volatilidad del dólar Bolsa oscila entre USD 500 millones a USD 000 millones.
Proyecciones para 2022: un panorama incierto
El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central proyecta un tipo de cambio oficial de $161 a fines de 2022, lo que implica un ascenso del cambio mayorista del 57% en los próximos doce meses.
Sin embargo, ningún escenario futuro puede trazarse sin contemplar el acuerdo del Gobierno con el FMI por el calendario de vencimientos del préstamo stand by, previsto para el primer trimestre del año.
“Los inversores seguirán esperando señales de avances en el acuerdo con el FMI. Probablemente recién a principios de enero se tengan más novedades, donde mientras más se acerque marzo sin acuerdo más aumentará el nerviosismo”, expresó Roberto Geretto, economista de Fundcorp.
“Los compromisos del primer trimestre del año entrante dejan al país en la cuerda floja, especulando con un posible acuerdo rápido con esa entidad y el ingreso de las exportaciones de la cosecha fina, sin reservas líquidas propias”, advirtió la consultora VatNet Research. “Si no se toman rápidas medidas consensuadas y razonadas para equilibrar las cuentas de un Estado quebrado y aumentar la productividad general, la realidad económica se va a encargar de hacerlo de manera abrupta más pronto que tarde”, agregó VatNet.
“El 2022 luce desafiante: el rebote post pandemia ya ocurrió y muy posiblemente el abordaje de los desequilibrios existentes implique afrontar ciertos costos. Además, los limitantes económicos impedirán continuar profundizando la heterogeneidad nominal, por lo que esperamos que dichas variables se muevan conjuntamente en el rango del 50%”, estimó la consultora Delphos Investment.
Con tasas de inflación y devaluación que en 2022 convergerían en un 50%, las brechas cambiarias entre el dólar oficial y las paridades alternativas se mantendrían en el muy elevado umbral del 100%, el más amplio desde marzo de 1991, durante la hiperinflación.
Un Banco Central necesitado de recomponer sus reservas líquidas estará impedido de levantar las rígidas restricciones cambiarias, que deberá mantener por largos meses e incluso años, para evitar una corrida de depósitos en pesos hacia el dólar en el corto plazo.
El economista Roberto Cachanosky explicó que “no hay dólares en el Banco Central, prácticamente; dólares en serio, no hay. Respecto de la brecha cambiaria y la distorsión de precios del dólar el acuerdo con el Fondo no va a cambiar nada, porque el FMI no va a entregar un bono. Va a decir: ¿qué me debés? ¿Tanto? Hacé una cosa, estos son los deberes que tenés que hacer. Pero no nos va a dar un solo dólar más de lo que nos prestó”.
Mientras el BCRA no acumule reservas líquidas, el cepo cambiario deberá mantenerse para evitar una corrida contra el peso.
“En una economía cuasi cerrada y con cepo, las exportaciones volverán a constituirse en casi la única fuente de ingresos de divisas para abastecer las distintas demandas de dólares. Es que se espera que las otras fuentes potenciales alternativas sigan en niveles insignificantes en una economía que tiene cuasi cerrado el acceso a los mercados globales de crédito a tasas razonables y el clima regulatorio no fomenta los flujos de ingresos de capitales”, destacó la consultora Abeceb.
Abeceb pronostica exportaciones por USD 7500 millones el año entrante, un saldo “que si bien figura en tres los cuatro mejores registros de los últimos 20 años, resultarán un 3% menores que en 2021 (USD 7000 millones), con riesgo a que la caída sea mayor”.
La consultora no descarta “que ingrese algún recurso fresco en el marco de la firma del acuerdo con el FMI con el fin de fortalecer las reservas -quizá algo así como lo pagado por DEG en 2021, pero no será una lluvia de dólares que alteren esencialmente la dinámica esperada del mercado cambiario”.
El futuro del dólar: un camino incierto
El dólar seguirá siendo un factor clave en la economía argentina en 202Las perspectivas son inciertas, con un panorama complejo que dependerá del éxito de las negociaciones con el FMI, la evolución de la inflación y la capacidad del Gobierno para controlar el mercado cambiario.
En este contexto, la población y los inversores deben estar atentos a la evolución del dólar, comprender las diferentes cotizaciones y los riesgos asociados a las operaciones en el mercado cambiario.
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