El curso del franco suizo frente al euro: análisis y perspectivas

La fortaleza del franco suizo se ha convertido en un obstáculo para las empresas helvéticas, especialmente frente al euro. La BNS (Banco Nacional Suizo) está preocupada por esta situación y ha comenzado a intervenir en el mercado de divisas.

En 2023, el franco suizo continuó apreciándose frente a sus principales contrapartes: +10% frente al dólar estadounidense y +7% frente al euro. Esta tendencia se aceleró a finales de año, cuando los cambistas comenzaron a anticipar un relajamiento de la política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE) en 202La diferencia entre los bajos rendimientos de los bonos suizos y sus equivalentes en dólares y euros estaba destinada a ser cada vez menos disuasoria, lo que provocó una apreciación natural de la moneda helvética.

Si el franco suizo ha experimentado un progreso tan importante, no se debe únicamente a la dinámica tradicional de los tipos de interés. La fortaleza del franco se explica en gran medida por la gestión estratégica de las reservas de divisas. El año pasado, la BNS vendió importantes volúmenes en moneda extranjera, haciendo que sus activos pasaran de 784 mil millones de francos suizos el 1 de enero a 654 mil millones el 31 de diciembre. Si bien esta cantidad sigue siendo elevada en valor absoluto, es la más baja de los últimos siete años. Mediante este proceso, la BNS logró dos objetivos: eliminar la creación monetaria que se había producido durante la pandemia de Covid-19 y disminuir el impacto recesivo del aumento de los precios. Con un franco fuerte, todos los bienes y servicios comprados en el extranjero se vuelven mecánicamente más baratos.

La BNS cambia de rumbo: de la venta a la compra de divisas

Sin embargo, en su última comunicación de política monetaria, el presidente de la BNS suavizó su discurso: «Nuestras intervenciones en el mercado de divisas ya no se centran principalmente en la venta de divisas». Thomas Jordan destacó que la apreciación nominal del franco había desempeñado un papel esencial en el control de la inflación, pero que las condiciones monetarias son ahora propicias para mantener la inflación dentro del rango objetivo, por debajo del 2%. Este cambio de retórica no es trivial. Sugiere que, desde diciembre, la BNS considera exagerada la progresión del franco suizo: no necesariamente demasiado fuerte, sino demasiado rápida. Por lo tanto, está dispuesta a frenar cualquier apreciación adicional del franco.

Las dos últimas décadas han demostrado que el objetivo de la institución de Zúrich no es impedir la apreciación del franco, sino frenarla, para dar tiempo a las empresas a ganar competitividad y adaptarse. Una vez más, y después de haber pasado 18 meses vendiendo unos 200 mil millones de dólares y euros para reducir su balance (y por lo tanto comprar francos suizos), la BNS acaba de dar un giro. Según nuestras estimaciones, entre el 1 y el 31 de diciembre de 2023, la BNS compró el equivalente a 11 mil millones de francos. Se trata de una cantidad importante y esperamos que siga en esta línea en los próximos meses.

La paridad de poder adquisitivo y las perspectivas futuras

A largo plazo, los tipos de cambio se ven influenciados principalmente por los diferenciales de inflación, es decir, la paridad de poder adquisitivo (PPA). Los términos pueden parecer complejos, pero en realidad ocultan un concepto simple: los precios de los bienes y servicios deben ser los mismos en todo el entorno, de lo contrario las monedas evolucionan para compensar. Así, cuanto mayor sea la inflación en un país, más se deprecia su moneda. Y viceversa. Históricamente, como el crecimiento de los precios ha sido más bajo en Suiza que en la zona euro y en los Estados Unidos, el franco tiene una tendencia natural a la apreciación.

Excepcionalmente, debido al aumento de los precios de la electricidad (+18%), los alquileres (+3%) y el Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA del 7,7% al 8,1%), la inflación suiza aumentará más rápidamente en 202Podría alcanzar el 2% en tasa anual. La diferencia con la inflación en la zona euro y en los Estados Unidos será por lo tanto muy pequeña. A diferencia de los últimos años, esto no beneficiará al franco suizo. Según la PPA, el franco está actualmente infravalorado en un -6% frente al dólar (0,81 franco) y sobrevalorado en un +10% frente al euro (1,04 franco).

Y perspectivas

Nuestras estimaciones econométricas, que tienen en cuenta numerosos parámetros fundamentales, también anticipan una debilidad (temporal) del franco frente al euro. Los inversores pueden unirse a este tipo de análisis, sabiendo que coinciden con el discurso de la BNS sobre la apreciación del franco frente a la moneda única: ¡esta vez es demasiado! Frente al dólar, las perspectivas del franco suizo siguen siendo positivas. El billete verde se ha visto respaldado por el aumento de los rendimientos estadounidenses, pero esta ventaja se está erosionando gradualmente.

Consultas habituales

¿Por qué el franco suizo es fuerte? La fuerza del franco suizo se debe a varios factores, como la gestión estratégica de las reservas de divisas por parte de la BNS, la baja inflación en Suiza en comparación con otros países y la percepción del franco como un activo refugio en tiempos de incertidumbre económica.

¿Cómo afecta la fuerza del franco suizo a las empresas? Una moneda fuerte dificulta las exportaciones de las empresas helvéticas, ya que sus productos se vuelven más caros en los mercados extranjeros. También puede afectar negativamente a la competitividad de las empresas suizas.

¿Qué medidas está tomando la BNS para gestionar el curso del franco? La BNS ha intervenido en el mercado de divisas para frenar la apreciación del franco, comprando divisas extranjeras. También ha mantenido una política monetaria flexible para evitar un endurecimiento excesivo de las condiciones financieras.

¿Qué perspectivas tiene el curso del franco suizo frente al euro? Se espera que el franco suizo se debilite ligeramente frente al euro en el corto plazo, debido a la inflación más alta en Suiza y al cambio de estrategia de la BNS. Sin embargo, a largo plazo, el franco suizo podría seguir apreciándose frente al euro, debido a la diferencia en los tipos de interés y a la percepción del franco como un activo refugio.

Tabla comparativa de la evolución del franco suizo frente al euro

El curso del franco suizo frente al euro es un tema complejo que depende de una serie de factores, como la política monetaria, la inflación y la percepción del mercado. Si bien se espera que el franco suizo se debilite ligeramente frente al euro en el corto plazo, a largo plazo, podría seguir apreciándose. Los inversores deben tener en cuenta estos factores al tomar decisiones de inversión.

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